超大型油輪（VLCC）市場正呈現(xiàn)強(qiáng)勁上升態(tài)勢，即期收益持續(xù)站穩(wěn)10萬美元/日的關(guān)口，主因是OPEC增產(chǎn)推升了阿拉伯海灣地區(qū)的船舶運(yùn)力需求。鑒于OPEC+成員預(yù)期至2026年一季度石油市場仍將供過于求，補(bǔ)庫需求預(yù)計(jì)將在短期內(nèi)繼續(xù)支撐VLCC的高收益。

與此同時(shí)，運(yùn)費(fèi)飆升導(dǎo)致VLCC新訂單量激增，僅11月便新增27艘。盡管2025年前11個(gè)月總計(jì)58艘的訂單量仍低于去年同期的68艘，但年底的訂單突增已引發(fā)市場憂慮。

2022至2023年，因船廠船位緊張，VLCC新船訂單量持續(xù)低迷。然而，進(jìn)入2024年，隨著2026-2027年交付船位開放，積壓需求釋放，訂單量大幅增加。繼2024年強(qiáng)勁表現(xiàn)之后，2025年大部分時(shí)間訂單量保持溫和，但10月至11月出現(xiàn)隨運(yùn)費(fèi)飆升同步激增的現(xiàn)象。過去2年，原油運(yùn)輸市場的運(yùn)費(fèi)水平提升了油輪公司盈利，多家上市油輪船東借此機(jī)會去杠桿并更新船隊(duì)。此番訂單熱潮后，VLCC訂單占現(xiàn)有船隊(duì)比例已超15%，若此大規(guī)模訂造持續(xù)，恐將損害行業(yè)長期前景。

當(dāng)前VLCC運(yùn)費(fèi)市場的過熱，反映了石油過剩與船隊(duì)增速緩慢的雙重因素。只要市場失衡持續(xù)，VLCC有望維持高運(yùn)費(fèi)；但一旦石油基本面收緊，庫存需求減弱，VLCC運(yùn)輸需求或?qū)⒓眲∠禄�。此外�?027年即將到來的新船交付潮亦將使局面更趨復(fù)雜，很可能進(jìn)一步壓低VLCC的利用率。

VLCC運(yùn)費(fèi)的調(diào)整幅度，亦將取決于老舊船隊(duì)的淘汰速度。過去4年拆解量極低，VLCC船隊(duì)平均船齡已逾13年，本應(yīng)利好市場供需再平衡。目前船隊(duì)中船齡20年以上的船舶超過170艘，而現(xiàn)有158艘的訂單量似乎并不算龐大。然而，這些老舊船舶的拆解速度極難預(yù)測，尤其考慮到許多老舊油輪正投身灰色貿(mào)易。

毋庸置疑，VLCC的長期需求前景將優(yōu)于小型油輪。在由VLCC主導(dǎo)的亞洲長距離原油運(yùn)輸領(lǐng)域，該模式預(yù)計(jì)至少在中期內(nèi)持續(xù)增長；而主要由中型油輪承擔(dān)的短途西行運(yùn)輸流量則將減少。然而，未來數(shù)年全球石油需求（包括亞洲）可能放緩，而無論需求峰值何時(shí)到來，均預(yù)示VLCC需求將隨之漸減。因此，我們提醒船東保持謹(jǐn)慎。因過度訂造導(dǎo)致的運(yùn)力過剩，在快速飽和的石油市場中需要更長時(shí)間方能實(shí)現(xiàn)供需再平衡。建議訂造量應(yīng)盡可能貼近替換需求，以維系市場健康發(fā)展。