專題報(bào)道

▪ 中國(guó)船舶  關(guān)鍵一躍

▪ “神船”合并：落實(shí)千億級(jí)“握指成拳”戰(zhàn)略

▪ “巨輪”并航：此時(shí)落子的原因

▪ 合并“大考”：整合改革中的梗阻

1月7日，中國(guó)船舶工業(yè)股份有限公司（中國(guó)船舶；600150.SH）與中國(guó)船舶重工股份有限公司（中國(guó)重工；601989.SH）的重大資產(chǎn)重組方案獲國(guó)務(wù)院國(guó)資委等主管部門原則批復(fù)。

合并完成后，中國(guó)重工作為被吸收方將終止上市并注銷法人資格，存續(xù)的中國(guó)船舶將承繼其全部資產(chǎn)、負(fù)債及業(yè)務(wù)，實(shí)際控制人仍為中國(guó)船舶集團(tuán)有限公司（中國(guó)船舶集團(tuán)），最終控制權(quán)歸屬國(guó)務(wù)院國(guó)資委。

本專題將從三大維度剖析此次重組的戰(zhàn)略價(jià)值與實(shí)踐挑戰(zhàn)。國(guó)家戰(zhàn)略層面，此次合并是落實(shí)“海洋強(qiáng)國(guó)”戰(zhàn)略與“雙循環(huán)”新發(fā)展格局的關(guān)鍵舉措。通過(guò)整合兩大千億級(jí)造船企業(yè)，中國(guó)船舶工業(yè)將加速突破高端船型研發(fā)、智能制造等核心技術(shù)瓶頸，助力海軍裝備現(xiàn)代化與民用船舶產(chǎn)業(yè)升級(jí)，提升全球競(jìng)爭(zhēng)力。

重組時(shí)機(jī)選擇則暗含產(chǎn)業(yè)變革邏輯：全球船隊(duì)老齡化加速（全球船隊(duì)平均船齡23年），環(huán)保新規(guī)趨嚴(yán)推動(dòng)舊船更新需求，而中國(guó)船舶與中國(guó)重工在總裝業(yè)務(wù)領(lǐng)域存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，吸收合并可優(yōu)化資源配置、提升議價(jià)能力，訂單排期已至2029年，為后續(xù)發(fā)展注入確定性。

整合涉及資產(chǎn)超3900億元、數(shù)萬(wàn)名員工及全球供應(yīng)鏈重構(gòu)，如何破解文化差異、技術(shù)協(xié)同難題，避免“大而不強(qiáng)”；同時(shí)需應(yīng)對(duì)韓國(guó)造船業(yè)等國(guó)際巨頭的競(jìng)爭(zhēng)壓力，考驗(yàn)著新平臺(tái)的戰(zhàn)略定力與執(zhí)行效率。

此次重組不僅是企業(yè)層面的“關(guān)鍵一躍”，更折射出中國(guó)制造業(yè)向高端化、智能化轉(zhuǎn)型的集體突圍。隨著江南造船等核心船廠加速布局“AI+造船”實(shí)驗(yàn)室，中國(guó)船舶工業(yè)正以數(shù)字化重塑產(chǎn)業(yè)鏈，向著“建設(shè)世界一流船舶集團(tuán)”的目標(biāo)揚(yáng)帆遠(yuǎn)航。

中國(guó)船舶與中國(guó)重工的千億級(jí)重組合并正式進(jìn)入行政審批階段。這場(chǎng)由“物理整合”向“化學(xué)融合”的合并戰(zhàn)略高度契合國(guó)企改革的戰(zhàn)略部署。

“神船”合并：落實(shí)千億級(jí)“握指成拳”戰(zhàn)略

2024年9月，中國(guó)船舶工業(yè)股份有限公司（中國(guó)船舶；600150.SH）與中國(guó)船舶重工股份有限公司（中國(guó)重工；601989.SH）宣布啟動(dòng)換股吸收合并，交易規(guī)模達(dá)1151.5億元，創(chuàng)下A股近10年最大央企重組紀(jì)錄。根據(jù)公開(kāi)信息顯示，2024年9月2日停牌前，中國(guó)船舶市值為1561億元，中國(guó)重工市值為1136億元，合計(jì)約2700億元。截至2024年第三季度，中國(guó)重工總資產(chǎn)為2163.01億元；中國(guó)船舶的總資產(chǎn)為1784.40億元，合計(jì)總資產(chǎn)超3900億元。

中國(guó)重工并入中國(guó)船舶后，有望打造全球領(lǐng)先船舶工業(yè)企業(yè)。2025年2月18日，中國(guó)船舶與中國(guó)重工同步發(fā)布股東大會(huì)決議公告，吸收合并交易方案以超90%高票通過(guò)，標(biāo)志著這場(chǎng)歷時(shí)17個(gè)月的千億級(jí)重組正式進(jìn)入行政審批階段。

此次合并不僅基于企業(yè)自身發(fā)展需求，更高度契合國(guó)家層面對(duì)國(guó)企改革和高端制造業(yè)升級(jí)的戰(zhàn)略部署。

合并上半場(chǎng)：物理整合

回溯中國(guó)船舶工業(yè)發(fā)展史，1999年的國(guó)企改革浪潮催生“南北船”的誕生。彼時(shí)，原中國(guó)船舶工業(yè)總公司被拆分為中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)有限公司（中船工業(yè)，俗稱南船）與中國(guó)船舶重工集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱中船重工，俗稱北船），前者以上海、廣州為核心，側(cè)重民用船舶制造與市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)；后者以大連、武漢為重心，深耕軍工裝備與配套技術(shù)研發(fā)。這種“分灶吃飯”的模式一度激發(fā)企業(yè)活力，推動(dòng)中國(guó)造船產(chǎn)能躍居全球前列。然而，隨著國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)加劇與行業(yè)周期性波動(dòng)，兩大集團(tuán)在民船領(lǐng)域逐漸顯現(xiàn)業(yè)務(wù)重疊與資源分散的弊端，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題凸顯。

早在2015年，南北船已籌備合并，但當(dāng)時(shí)因市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜而暫停，直到2017年，國(guó)務(wù)院國(guó)資委提出“推動(dòng)船舶領(lǐng)域戰(zhàn)略性重組”，南北船高層開(kāi)始交叉任職（如北船董事長(zhǎng)胡問(wèn)鳴調(diào)任南船），2019年10月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委宣布南船與北船實(shí)施聯(lián)合重組，新設(shè)中國(guó)船舶集團(tuán)有限公司（中國(guó)船舶集團(tuán)），重組后資產(chǎn)總額達(dá)8400億元，員工超30萬(wàn)人，成為全球規(guī)模最大的造船集團(tuán)。這一舉措被視作中國(guó)造船業(yè)從“做大”向“做強(qiáng)”轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步。重組過(guò)程中，中國(guó)船舶集團(tuán)整合原南北船旗下113家科研院所及上市公司，涵蓋軍用艦艇、民用船舶、海洋工程、動(dòng)力裝備等全產(chǎn)業(yè)鏈。

重組初期，中國(guó)船舶集團(tuán)通過(guò)股權(quán)劃轉(zhuǎn)與資產(chǎn)置換，逐步理順內(nèi)部架構(gòu)（見(jiàn)表1）。

2021年7月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委將南船系3家公司中國(guó)船舶、中船科技、中船防務(wù)以及北船系6家公司久之洋、中船應(yīng)急、中船漢光、中國(guó)重工、中國(guó)動(dòng)力、中國(guó)海防控股股東股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至中國(guó)船舶集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)對(duì)全部上市公司的直接或間接控股，由此打破南北船分治格局，為后續(xù)資產(chǎn)整合奠定基礎(chǔ)。

2021年12月，中國(guó)船舶集團(tuán)開(kāi)始重大資產(chǎn)重組動(dòng)作。中船科技置入風(fēng)電資產(chǎn)，通過(guò)發(fā)行股份收購(gòu)中船海裝100%股權(quán)、中船風(fēng)電發(fā)展88.58%股權(quán)、新疆海為100%股權(quán)、洛陽(yáng)雙瑞44.64%少數(shù)股權(quán)、凌久電氣10%少數(shù)股權(quán)，并募集配套資金，拓展新能源領(lǐng)域布局。中國(guó)動(dòng)力整合柴油機(jī)業(yè)務(wù)，成為中國(guó)船柴、陜柴重工母公司，擁有河柴重工98.26%股份等。

2024年7月，中國(guó)船舶集團(tuán)著手產(chǎn)能優(yōu)化與資產(chǎn)調(diào)整。中國(guó)重工全資子公司大連造船的全資子公司中船天津以40.44億元收購(gòu)港船重工臨港廠區(qū)資產(chǎn)，包括50萬(wàn)噸級(jí)和30萬(wàn)噸級(jí)大型干船塢各1座及配套設(shè)備，年產(chǎn)能增加240萬(wàn)DWT。中國(guó)重工另一家全資子公司武昌造船以10.44億元收購(gòu)武船航融100%股權(quán)，獲取船舶建造相關(guān)固定資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)。除了耗資50億購(gòu)買資產(chǎn)，中國(guó)重工也嘗試優(yōu)化資源，旗下大連造船將持有的渤海船舶重工100%股權(quán)以1.14億元轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方中國(guó)船舶集團(tuán)渤海造船有限公司，通過(guò)“兩買一賣”戰(zhàn)略改善造修船產(chǎn)能布局，填補(bǔ)高端船舶如液化天然氣（LNG）船、大型郵輪制造短板，提升生產(chǎn)效率。

至此，集團(tuán)層面的整合完成“上半場(chǎng)”，但中國(guó)船舶（南船核心上市平臺(tái)）與中國(guó)重工（北船核心上市平臺(tái)）在集裝箱船、油輪等船型領(lǐng)域存在高度重合，亟需等“下半場(chǎng)”開(kāi)局，通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)一步整合。

合并下半場(chǎng)：化學(xué)融合

2024年9月，中國(guó)船舶與中國(guó)重工宣布啟動(dòng)換股吸收合并，標(biāo)志著南北船改革從“物理整合”進(jìn)入“化學(xué)融合”的下半場(chǎng)。根據(jù)方案，中國(guó)船舶將以發(fā)行A股股票的方式合并中國(guó)重工，交易金額約115億元，合并后新主體市值可達(dá)2700億元，成為全球市值最高的造船上市公司。此次重組旨在解決總裝業(yè)務(wù)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，整合雙方科研、生產(chǎn)及供應(yīng)鏈資源，提升產(chǎn)業(yè)集中度，發(fā)揮資源協(xié)同效應(yīng)。

南北船合并的核心價(jià)值之一，在于軍民技術(shù)的深度融合，其影響遠(yuǎn)超簡(jiǎn)單的資產(chǎn)疊加。業(yè)內(nèi)專家告訴《航運(yùn)交易公報(bào)》，自南北船進(jìn)入整合模式后，軍工技術(shù)反哺民船，取得一定成效，比如北船系大連造船在國(guó)產(chǎn)航母建造中突破超高強(qiáng)度鋼焊技術(shù)，已應(yīng)用于LNG船等高端民船的制造，顯著縮短建造周期并提升安全性。同時(shí)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)構(gòu)建，中國(guó)船舶集團(tuán)整合南船的民船總裝能力與北船的配套研發(fā)資源，形成“設(shè)計(jì)—制造—配套”全鏈條協(xié)同。例如，中國(guó)動(dòng)力通過(guò)整合柴油機(jī)業(yè)務(wù)，將低速機(jī)（中國(guó)船柴）與高速機(jī)（陜柴重工）技術(shù)融合，推出全球首臺(tái)氨燃料發(fā)動(dòng)機(jī)，搶占綠色船舶技術(shù)高地。在深海與極地裝備方面也實(shí)現(xiàn)軍民聯(lián)動(dòng)，北船主導(dǎo)的“蛟龍?zhí)?rdquo;深潛器與南船參與的“雪龍2號(hào)”極地科考船技術(shù)互通，為深海采礦船、極地運(yùn)輸船等特種船舶開(kāi)發(fā)提供技術(shù)儲(chǔ)備。

合并后，中國(guó)船舶與中國(guó)重工通過(guò)統(tǒng)一采購(gòu)、產(chǎn)能調(diào)配及管理架構(gòu)精簡(jiǎn)等方式實(shí)現(xiàn)降本。中國(guó)船舶將統(tǒng)籌協(xié)調(diào)大連造船、武昌造船等船廠生產(chǎn)計(jì)劃，避免重復(fù)投資與資源浪費(fèi)。同時(shí)，依托數(shù)字化平臺(tái)整合雙方供應(yīng)鏈體系，使零部件采購(gòu)成本降低約8%，生產(chǎn)效率提升15%。管理層面，中國(guó)船舶提出“1—1—7—8”戰(zhàn)略框架，強(qiáng)化創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與國(guó)際化經(jīng)營(yíng)能力，推動(dòng)管理標(biāo)準(zhǔn)化與決策效率提升。

航運(yùn)業(yè)加速綠色轉(zhuǎn)型過(guò)程中，面臨供應(yīng)鏈重構(gòu)的壓力，中國(guó)船舶集團(tuán)通過(guò)整合資源，實(shí)現(xiàn)綠色技術(shù)突圍，如加速“風(fēng)電制氫—氫燃料動(dòng)力—零碳船舶”技術(shù)閉環(huán)落地，也利于供應(yīng)鏈“去脆弱化”。目前鋼材成本上漲，關(guān)鍵零部件（如高端發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)）依賴進(jìn)口等問(wèn)題倒逼國(guó)產(chǎn)替代，合并后，中國(guó)船舶集團(tuán)建立集中采購(gòu)平臺(tái)，推動(dòng)高強(qiáng)鋼國(guó)產(chǎn)化率，并通過(guò)內(nèi)部研發(fā)攻克船用芯片等“卡脖子”環(huán)節(jié)。

國(guó)務(wù)院國(guó)資委明確表示，重組后將持續(xù)推動(dòng)中國(guó)船舶集團(tuán)優(yōu)化布局，助力中國(guó)從“造船大國(guó)”邁向“造船強(qiáng)國(guó)”。這一過(guò)程不僅關(guān)乎企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升，更折射出中國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的深層邏輯——以資源整合破解周期波動(dòng)，以技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)對(duì)全球競(jìng)爭(zhēng)。

合并路徑：高度契合國(guó)家戰(zhàn)略

2024年發(fā)布的《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》（“并購(gòu)六條”）明確提出，支持上市公司通過(guò)并購(gòu)重組提升產(chǎn)業(yè)集中度，尤其是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。中國(guó)船舶與中國(guó)重工的合并正是這一政策的具體實(shí)踐。通過(guò)整合雙方在軍民船舶、海洋工程裝備等領(lǐng)域的資源，合并后的實(shí)體將減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，優(yōu)化資源配置，直接響應(yīng)“并購(gòu)六條”中關(guān)于“專業(yè)化整合”的指導(dǎo)方針。

國(guó)務(wù)院國(guó)資委在2025年《求是》雜志發(fā)表的署名文章中強(qiáng)調(diào)，要“加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)躍遷升級(jí)”，推動(dòng)國(guó)有資本向科技含量高、基礎(chǔ)支撐作用強(qiáng)的領(lǐng)域集中。在工業(yè)和信息化部公布的2024年上半年造船業(yè)數(shù)據(jù)中，有一項(xiàng)亮眼指標(biāo)，即利潤(rùn)額，中國(guó)造船業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)近2倍，主要得益于高端船型訂單飽滿。以LNG運(yùn)輸船為例，根據(jù)克拉克森的數(shù)據(jù)，自2021年中國(guó)造船廠批量接單后，2022年中國(guó)全年承接大型LNG運(yùn)輸船訂單達(dá)55艘，全球占比首次突破30%。2024年僅滬東中華造船一家船廠就新簽25艘，運(yùn)力占比達(dá)40.73%。

今年農(nóng)歷新年剛過(guò)，江南造船即宣布聯(lián)合中國(guó)船舶工業(yè)貿(mào)易有限公司與某船東簽訂多艘1.8萬(wàn)TEU型LNG雙燃料集裝箱船，合同金額在180億~190億元人民幣。

此次合并的另一核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自國(guó)家安全戰(zhàn)略。國(guó)資委明確提出，國(guó)有資本需向關(guān)系國(guó)家安全和國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的領(lǐng)域集中。中國(guó)船舶與中國(guó)重工合并后，將軍用艦船技術(shù)與民用船舶研發(fā)深度融合，例如將軍用隱身技術(shù)應(yīng)用于民用船舶降噪設(shè)計(jì)，或?qū)⑷細(xì)廨啓C(jī)技術(shù)轉(zhuǎn)化為綠色能源動(dòng)力方案。這種“軍民協(xié)同”模式不僅提升國(guó)防裝備的研發(fā)效率，也通過(guò)技術(shù)溢出效應(yīng)增強(qiáng)民用船舶的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

全球航運(yùn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型加速，國(guó)際海事組織（IMO）的碳排放新規(guī)要求到2030年國(guó)際航運(yùn)的碳強(qiáng)度較2008年降低至少40%。中國(guó)“雙碳”目標(biāo)進(jìn)一步強(qiáng)化這一趨勢(shì)。合并后的中國(guó)船舶將滬東中華的LNG船技術(shù)優(yōu)勢(shì)與中國(guó)重工的深海裝備研發(fā)能力結(jié)合，重點(diǎn)攻關(guān)氫燃料、氨燃料動(dòng)力等前沿領(lǐng)域，直接響應(yīng)《“十四五”工業(yè)綠色發(fā)展規(guī)劃》（《規(guī)劃》）中關(guān)于“推動(dòng)綠色船舶技術(shù)突破”的要求。根據(jù)《規(guī)劃》，合并后的研發(fā)投入強(qiáng)度將提升至5.8%，超過(guò)韓國(guó)現(xiàn)代重工的4.2%，有望成為全球綠色船舶技術(shù)的領(lǐng)跑者。

此次合并也符合國(guó)家倡導(dǎo)的“中國(guó)特色估值體系”，推動(dòng)央企國(guó)企價(jià)值重估。合并的換股方案（中國(guó)重工以1:0.1335比例并入中國(guó)船舶）不僅平衡雙方資產(chǎn)估值差異，更通過(guò)剝離虧損民船業(yè)務(wù)、注入高價(jià)值軍工資產(chǎn)，優(yōu)化了上市公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

中國(guó)船舶與中國(guó)重工的合并，是一場(chǎng)針對(duì)全球產(chǎn)業(yè)鏈話語(yǔ)權(quán)的精準(zhǔn)卡位。此次合并不僅基于企業(yè)自身發(fā)展需求，更深度契合國(guó)家層面對(duì)國(guó)企改革和高端制造業(yè)升級(jí)的戰(zhàn)略部署。

國(guó)企改革專家李錦指出，此次合并是“經(jīng)濟(jì)布局調(diào)整與戰(zhàn)略性重組”，通過(guò)消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)推動(dòng)造船業(yè)向“世界一流”邁進(jìn)。但整合挑戰(zhàn)同樣顯著：兩家公司管理架構(gòu)、企業(yè)文化差異較大，債務(wù)壓力（中國(guó)船舶負(fù)債率70%）與整合成本或拖累短期效率。

國(guó)金證券認(rèn)為，此次重組與2014年南北車合并邏輯相似，但整合復(fù)雜度更高，需平衡“集中力量辦大事”與市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)。國(guó)資委研究中心研究員周麗莎強(qiáng)調(diào)，央企重組需警惕“整而不合”，建議通過(guò)股權(quán)激勵(lì)、專業(yè)化整合等方式提升效率。

從“分灶競(jìng)爭(zhēng)”到“握指成拳”，南北船合并不僅是央企改革“加減法”的延續(xù)，更是中國(guó)造船業(yè)向價(jià)值鏈高端攀升的關(guān)鍵戰(zhàn)役。

在國(guó)務(wù)院國(guó)資委“三個(gè)集中（向重要行業(yè)、關(guān)鍵領(lǐng)域、優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中）”政策指引下，這場(chǎng)資本盛宴能否真正轉(zhuǎn)化為技術(shù)紅利與市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，仍需時(shí)間驗(yàn)證。但可以肯定的是，中國(guó)正以更強(qiáng)的戰(zhàn)略定力，書寫從造船大國(guó)到造船強(qiáng)國(guó)的新篇章。