早前的分析中我們反復提到此次新冠疫情對航運市場的大部分細分板塊產生了影響。本周我們將著眼于Covid-19下的修船市場。總體而言，在經歷了表現積極的2019年后，伴隨疫情而來的船廠停工，物流停滯和船檢延期均影響了修船活動，同時脫硫裝置安裝作業量也大幅下降。盡管現階段面臨上述種種挑戰，但是我們認為長期市場前景仍然可觀。

2020年初至今修船活動已下降20%

2019年修船市場整體表現較好，主要是因為脫硫裝置加裝數量增加，壓載水處理系統加裝穩步推進、郵輪翻新改造業務強勁、船舶節能裝置加裝數量增加以及海工市場相關業務的改善。但是這一積極的態勢卻隨著年初新冠疫情的爆發而中斷。根據克拉克森數據顯示，2020年1-5月全球修船活動總量與2019年第四季度相比下降了近20%。這主要是因為修船廠勞動力短缺（雖然隨著中國修船廠恢復正常生產，許多設備已經正常運行）、3-6個月的特檢延期、交通限制、供應鏈中斷以及航運市場整體低迷（大型項目開展和運營成本支出承壓）等原因。

脫硫裝置加裝減少，運力占比0.6%

相關數據顯示今年年初至今船舶脫硫裝置加裝已經有所放緩。最初是由于新冠疫情導致中國修船廠停工（2019年全球約76%的脫硫裝置加裝是在中國修船廠進行的）；而現階段主要的原因是燃油價差的動態變化使得船東的安裝意愿減弱：目前高硫和低硫燃油的價差已經從早前的300美元/噸收窄至僅60美元/噸，安裝脫硫裝置的成本優勢降低。雖然近期脫硫裝置加裝作業量呈現回升態勢，但是根據克拉克森研究相關數據統計，2020年4-5月僅有150艘船舶進入修船廠進行脫硫裝置加裝作業；與此同時約270艘船舶已經完成加裝并離開船廠。最新數據顯示目前不足100條船舶正在修船廠安裝脫硫裝置，以總噸計占全球運力的0.6%，年初這一比重為1.8%（船舶數量超過300）。目前已有少量船舶已經確定取消脫硫裝置安裝，而正在等待安裝的船舶約700條左右（其中一些可能會推遲或者取消）。

BWMS&郵輪翻新&海工改裝均短期承壓

除了脫硫裝置之外，船舶壓載水處理系統（BWMS）的加裝活動也受到影響，主要原因是新冠疫情導致船舶特檢延期。即便如此，長期來看壓載水處理系統加裝的需求依然強勁，未來5年預計將有約2萬個加裝訂單。而在其他細分板塊，近年來郵輪翻新作業增長較快（據統計2019年郵輪翻新作業超過70個），但是疫情影響下預計短期內將面臨中止或暫停。低油價背景下大幅削減的海工項目預算也有可能限制新的油氣類相關改裝項目（2019年曾簽訂了6條FPSO改裝訂單），雖然可再生能源市場或許能為修船廠提供更為穩定的作業量。

修船市場未來繼續“綠色轉型”

特檢和改裝項目的推遲意味著2020年后期修船活動可能會有所反彈，船舶停租時間或將增加；與此同時充滿挑戰的航運市場和修船廠之間激烈的價格競爭也會刺激部分船東在運費市場低迷的情況下選擇進行船舶改裝。從更長期的角度來看，新冠疫情后航運市場可能會面臨更多的環保法規壓力，在航運市場“綠色轉型”（包括燃料轉換和節能減排）的過程中，修船廠將發揮越來越重要的作用。