收購：利大于弊還是弊大于利？

挪威DNB銀行市場分析師認為，在達飛的網絡下，海皇會有更好表現。自2010年，達飛集團的息稅前利潤已經超過海皇7%,這意味著相當大的潛在收益，這也是達成合并的深層次原因。

Alphaliner研究顯示，達飛與美國總統的聯姻將鞏固其在遠東-歐洲、遠東-北美、遠東-中東三大航線的市場份額。Drewry資產部門負責人Rahul Kapoor表示，達飛將獲得美國總統現有的紡織類+關注運輸時限的高端客戶，以及該公司在美國政府協議、美國旗船方面擁有的優勢；此外，總統輪船的碼頭業務也能幫助達飛實現產業優化。

Rahul Kapoor還認為，達飛在航業谷底進行收購，將承擔相當高的風險。達飛此次收購是機會主義行為，購買海皇將讓達飛財務情況陷入緊張，冒險賭一個未來3年幾乎不可能翻身的航運未來。

不僅如此，收購也將使達飛增加額外負債。目前，達飛凈負債32.6億美元，海皇凈負債為26.2億美元。

達飛擬通過出售資產緩解負債問題。在一次電話會議上，達飛首席財務官？Michel?Sirat稱公司計劃在完成對達飛與海皇的總資產評估后，在18至24個月內出售10億美元資產。資產可能包括集裝箱、船舶及碼頭，范圍廣泛。

不過，值得慶幸的是，收購海皇的成交價格還算理想。二者最終以標書價格下調4%的金額成交，折扣來自公司資產總值及歷史收購成本。由于近年資產減值，承運人集裝箱船舶及箱體價值將折價20%-40%.

Rahul Kapoor認為，在航運市場需求萎靡、費率極低的今天進行收購動作，可以說是致命聯姻：”估值被壓低增加了買賣雙方在完成交易上的壓力。但此成交價已經是海皇能取得的最好價格了，多一分都不會有人掏錢“,”最近的案例顯示，在未來合并跡象可能長期持續，但這并不是說航運業將迎來并購潮，通過合并減少業內競爭者并不會給航運業帶來積極改變。“

達飛集團副總裁魯道夫？薩德也談到有人認為成交價格略低的問題：”但我們認為這是對雙方最有利的價格。“

Alphaliner的報告指出，海皇集團股東未得到標書最低價格將對行業產生潛在影響，那些關注集裝箱市場的賣方可能伺機而動。

”達飛收購海皇和‘中國遠洋海運’兩宗案件，在短期可能讓航運情況變得更糟。在之前的合并案件中，船東在爭奪市場份額時將導致市場運費率下滑，尤其指向被收購方的目標市場“,Alphaliner最后指出。