前景遭遇“霧霾”

若無意外，今年中昌海運將被戴上*ST帽。但對于退市風險后可能面臨的轉型或破產重組，中昌海運是不陌生的。2008年，中昌海運第一大股東由廣州市福興經濟發展有限公司變更為上海興銘房地產有限公司（興銘房地產），主營遠洋捕撈、漁船修理；也是那一年，企業完成破產重整，主營業務轉型為國內沿海及長江中下游干散貨運輸；2010年完成重大資產重組，上海三盛宏業投資（集團）有限公司取代興銘房地產，成為第一大股東。

面對持續不理想的業績，去年5月中昌海運籌劃重大資產重組計劃。8月份中昌海運發布公告披露，企業原本擬通過發行股份購買資產的方式收購一家TMT行業企業，并計劃部分或全部切入該領域，以完成跨界轉型。令人婉惜的是這場資產重組計劃未能在收購價格及部分重組協議條款上最終達成一致，導致計劃流產。業內人士透露中昌海運目前市值不到20億元，在A股上市的航運類企業中排名墊底，與某TMT企業的重組可能涉及借殼行為。

轉型計劃失敗后，中昌海運試圖自救。去年12月，中昌海運發布非公開發行股票預案，擬向大股東三盛宏業、外部投資人昆侖創元、未來弘信和擬設立的券商集合資產管理計劃以每股7.6元（停牌之前為8.8元）增發1.18億股募資9億元。其中，7億元用于償還貸款；2億補充流動資金，鎖定期為3年。

根據中昌海運去年三季報，其負債率高達90.40%，顯著高于海運業上市企業58%的平均負債率水平；海運業上市企業平均流動比率為1.53，而中昌海運僅為0.33，短期償債能力較差。本次非公開發行募集資金還貸和補充流動資金后，中昌海運負債率有望降至55%，流動比率回升至0.81，每年可節省近4000萬元財務費用，償債和盈利能力加強，財務風險降低，資本結構更為穩健。業內資深分析師認為此次非公開發行股票籌資有利于減虧，這將使中昌海運向外持續融資能力得到增強，有能力自主解決擴大主營業務規模和戰略發展所需要的流動資金。

盡管非公開發行股票籌資有利于解決中昌海運發展所需的流動資金，但治標難治本。中昌海運虧損的主要原因為干散貨運輸與疏浚業務的慘淡經營。

上海航運交易所發布的《2014/2015國內沿海散貨水運形勢報告》顯示，去年年底，中國沿海（散貨）綜合運價指數降至2001年發布以來的最低點900.76點，為年內第三次探底；去年平均為989.86點，同比下跌12.1%。 預計今年運力過剩矛盾仍將繼續給市場帶來不利影響，煤炭和礦運價仍將低位運行，油價下跌等因素將可能為運價進一步下跌打開空間，市場前景并不樂觀。

疏浚業務已經過了黃金十年，目前正面臨“僧多粥少”的嚴酷競爭局面。中昌海運與中鐵建港航局、中海工程建設總局簽訂戰略合作協議，并與中交天津航道局、青島海防局、南京航道局等建立密切戰略合作關系，同時拓展與上海航道局二公司的業務合作方式，但面對全國疏浚業務量的全面下降，即使有緊密的合作關系，也無法提高開工量。

兩大主營業務不能有效得到發展，嘗試轉型又遇失敗，中昌海運的前途如霧霾般，目測不出方向。

但知情人士告訴《航運交易公報》記者：“在干散貨運輸和疏浚業前途越發不明朗的基礎上，中昌海運很可能會繼續尋找轉型方向，畢竟其第一大股東是投資企業，涉獵房地產、生物科技、建設產業等多方面，投資企業對發展前景極不明朗的業務沒有太多耐心，今年應該還會有轉型計劃。”