近期中昌海運(yùn)發(fā)布2014年年度業(yè)績(jī)預(yù)虧暨退市風(fēng)險(xiǎn)提示公告，將虧損主因歸為干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)持續(xù)疲軟。但中昌海運(yùn)大幅虧損的原因不僅于此。

2013年中昌海運(yùn)股份有限公司（中昌海運(yùn)）業(yè)績(jī)虧損8125萬(wàn)元，去年預(yù)虧3.3億元，待2014年度報(bào)告出臺(tái)確定業(yè)績(jī)虧損，那么中昌海運(yùn)將戴上*ST帽。這頂帽子從來(lái)不是拿來(lái)御寒的，而是意味著迎接嚴(yán)寒。

連續(xù)四年“跌跌不休”

2010年中昌海運(yùn)在上海證券交易所掛牌交易后，成績(jī)光鮮過(guò)，頂著“中國(guó)大陸唯一民營(yíng)海運(yùn)業(yè)上市企業(yè)”的光環(huán)而被關(guān)注，在當(dāng)年取得3218.09萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，這是中昌海運(yùn)2008年轉(zhuǎn)型成為航運(yùn)企業(yè)后達(dá)到的峰值。2010年之后的航運(yùn)市場(chǎng)，“跌跌不休”是常態(tài)，市場(chǎng)對(duì)中昌海運(yùn)的關(guān)注度不溫不火，畢竟其混在業(yè)績(jī)下滑的大多數(shù)航運(yùn)企業(yè)中。

翻看中昌海運(yùn)歷年年報(bào)：2011年歸屬于上市企業(yè)股東凈利潤(rùn)為1890萬(wàn)元；2012年為271萬(wàn)元；2013年為虧損8125萬(wàn)元，上市僅三年即陷入虧損境地。近期預(yù)告去年業(yè)績(jī)預(yù)虧3.3億元，虧損情況日趨嚴(yán)重。根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定，若中昌海運(yùn)去年凈利潤(rùn)確定為負(fù)，意味著該企業(yè)連續(xù)兩年虧損，將在去年年報(bào)披露后被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，即戴上*ST的帽子。

中昌海運(yùn)發(fā)布的退市風(fēng)險(xiǎn)提示公告認(rèn)為，業(yè)績(jī)預(yù)虧的主要原因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲弱導(dǎo)致沿海干散貨運(yùn)輸需求低迷，同時(shí)運(yùn)力過(guò)剩局面沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改善，雖然油價(jià)大幅下跌，降低了部分主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，但持續(xù)低迷的運(yùn)價(jià)仍使企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨嚴(yán)峻的形勢(shì)。

同時(shí)，中昌海運(yùn)將平均船齡為28年的“中昌58”輪、“中昌68”輪、“中昌88”輪提前報(bào)廢處置，該事項(xiàng)減少企業(yè)1億元左右的凈利潤(rùn)。

干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)低迷并非一日之寒，2月18日BDI跌至509點(diǎn)，掛上30年來(lái)最低的“污名”。作為主營(yíng)干散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)的中昌海運(yùn)，業(yè)績(jī)難免被該市場(chǎng)拖累，但導(dǎo)致其大幅虧損還有其他原因。

兩大業(yè)務(wù)均失水準(zhǔn)

2010年中昌海運(yùn)上市時(shí)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)只有干散貨運(yùn)輸。2011年，企業(yè)修改章程，主營(yíng)業(yè)務(wù)更新為國(guó)內(nèi)沿海干散貨運(yùn)輸及航道疏浚工程兩項(xiàng)。

2011年，中昌海運(yùn)干散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)總體保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，完成貨運(yùn)量796萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.92%；貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量405498萬(wàn)噸海里，同比增長(zhǎng)19.69%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.13億元，同比增長(zhǎng)7.33%。但各船型的期租水平較2010年下降約14.2%，這對(duì)企業(yè)凈利潤(rùn)下降帶來(lái)直接影響，但企業(yè)還處于盈利模式中。一方面，干散貨船業(yè)績(jī)表現(xiàn)較平穩(wěn)；另一方面，企業(yè)開(kāi)拓疏浚市場(chǎng)，購(gòu)入一艘1.3方級(jí)耙吸式挖泥船，租入一艘倉(cāng)容為4500方挖泥船，迅速投入運(yùn)營(yíng)，2艘船實(shí)現(xiàn)預(yù)期效益，疏浚業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7638萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2959萬(wàn)元。

2001—2010年，是中國(guó)疏浚行業(yè)發(fā)展的黃金十年，期間中國(guó)疏浚行業(yè)整體收入增加超過(guò)5倍。截至2011年，中國(guó)疏浚行業(yè)總收入達(dá)到250億元，成為全球最大的疏浚市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)認(rèn)為從疏浚行業(yè)發(fā)展的中長(zhǎng)期趨勢(shì)看，結(jié)構(gòu)性調(diào)整逐漸明朗，吹填和環(huán)保疏浚等非傳統(tǒng)疏浚業(yè)務(wù)必將成為未來(lái)市場(chǎng)需求的主要平臺(tái)。中國(guó)作為世界最大的疏浚市場(chǎng)，將在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的同時(shí)，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。中國(guó)疏浚協(xié)會(huì)相關(guān)資料顯示，至今年年底，中國(guó)全年疏浚量將達(dá)到50億方，年度復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)25%。2011—2012年，中昌海運(yùn)也確實(shí)在疏浚市場(chǎng)中享受到不錯(cuò)的投資回報(bào)。

2012年，中昌海運(yùn)干散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)表現(xiàn)下滑，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.87億元，同比下降8.50%，令中昌海運(yùn)免于虧損厄運(yùn)的一大原因正是疏浚業(yè)務(wù)。根據(jù)2012年年報(bào)，疏浚業(yè)務(wù)收入為1.59億元，占中昌海運(yùn)收入總額的比重為30.29%；與2011年相比，疏浚業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)額為0.83億元，占中昌海運(yùn)收入增長(zhǎng)額的60.55%。2012年航道疏浚業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)是中昌海運(yùn)營(yíng)業(yè)收入增加的最主要因素。

然而到2013年，中昌海運(yùn)疏浚業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)開(kāi)始下滑，其最后一道盈利城門(mén)宣告失守。

根據(jù)2013年年報(bào)，中昌海運(yùn)全年干散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.78億元，與2012年基本持平，同比下降0.55%；疏浚業(yè)務(wù)收入約1.4億元；凈利潤(rùn)為虧損1515萬(wàn)元。虧損原因基于疏浚市場(chǎng)的放開(kāi)，大批民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)，行業(yè)產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，市場(chǎng)規(guī)模快速擴(kuò)大，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，不斷降低的行業(yè)平均利潤(rùn)率是疏浚企業(yè)必須面對(duì)的挑戰(zhàn)。

中昌海運(yùn)一度寄望通過(guò)疏浚業(yè)務(wù)來(lái)彌補(bǔ)干散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)的損失，如今干散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)損失依然，疏浚市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)也失水準(zhǔn)，最終鎖定2013年經(jīng)營(yíng)總體虧損的局面。

去年隨著干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)陰晴不定，疏浚市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，中昌海運(yùn)基本難以扳回盈利局面。