稀釋股權(quán)求生

據(jù)統(tǒng)計(jì)，STX Pan Ocean目前共欠近43億美元的債務(wù)，據(jù)內(nèi)部工作人員透露，其債權(quán)人主要包括KDB、韓國(guó)友利銀行等，在中國(guó)主要是些中韓合作的銀行，在歐洲也有分布。對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)，大多不希望STX Pan Ocean破產(chǎn)，因?yàn)槟壳霸摴�司�?fù)債累累，若申請(qǐng)破產(chǎn)，就必須開(kāi)展債務(wù)清算，按目前公司情況一定資不抵債，屆時(shí)幾大債權(quán)人只能按一定比例得到部分賠償。如果STX Pan Ocean選擇“破產(chǎn)保護(hù)”，意味著該公司有望通過(guò)重組獲得一線生機(jī)，正所謂“留得青山在，不怕沒(méi)柴燒。”債權(quán)人一定不愿看到STX Pan Ocean破產(chǎn)，而更愿給該公司重整旗鼓的時(shí)間，理由很簡(jiǎn)單，希望債務(wù)人還清債務(wù)，而不是通過(guò)破產(chǎn)來(lái)躲債。

依照慣例，重組方案大抵包括銀行注資急救、債務(wù)人選擇“債轉(zhuǎn)股”（即債務(wù)人將債務(wù)轉(zhuǎn)為資本，同時(shí)債權(quán)人將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)的行為）、大股東稀釋股權(quán)、通過(guò)公司資產(chǎn)置換等方式解決債務(wù)問(wèn)題，這些方案中，銀行注資急救的希望最為渺茫。以STX Pan Ocean最大債權(quán)人KDB為例，在STX Pan Ocean提出破產(chǎn)保護(hù)前，KDB一直揚(yáng)言表示不會(huì)放棄對(duì)這家韓國(guó)排名前十船企的支援，并表示正考慮滿足STX Pan Ocean要求緊急注資2億美元的要求。但就在該公司提出破產(chǎn)保護(hù)的第二周，KDB立即反轉(zhuǎn)態(tài)度，明確說(shuō)明已經(jīng)拒絕了對(duì)方的要求。

許是看到了向銀行貸款的渺茫希望，最新消息顯示STX Pan Ocean正考慮選擇稀釋股權(quán)作為財(cái)務(wù)重組的計(jì)劃，韓國(guó)主流媒體透露STX Pan Ocean計(jì)劃將STX集團(tuán)持有的2144億韓元股本削減至493億韓元。對(duì)此部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為該計(jì)劃一旦獲批，STX Pan Ocean最大股東STX集團(tuán)或成為最大輸家黯然退出。

在STX Pan Ocean重組過(guò)程中，一度盛傳公司將剝離一些非核心業(yè)務(wù)，比如集裝箱船。記者就此事向該公司負(fù)責(zé)人求證時(shí)被告知：“公司并沒(méi)有剝離這項(xiàng)業(yè)務(wù)，但確實(shí)在削減。”據(jù)悉，目前STX Pan Ocean集裝箱船的東南亞貿(mào)易航線已經(jīng)停止，一些租船已退還，但日韓航線依然有貿(mào)易運(yùn)輸。

相比日韓，STX Pan Ocean在中國(guó)的業(yè)務(wù)受到全面影響。該公司負(fù)責(zé)人告訴記者，公司在中國(guó)有不少債主，一旦船去中國(guó)進(jìn)行貿(mào)易運(yùn)輸，將面臨被債主扣船的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楣�司申�?qǐng)的“破產(chǎn)保護(hù)”在中國(guó)不受用。另外，根據(jù)“破產(chǎn)保護(hù)”期間公司財(cái)務(wù)只進(jìn)不出的原則，STX Pan Ocean也無(wú)法停靠中國(guó)港口，因?yàn)橐坏┩？浚�就要支付碼頭停靠費(fèi)和添加燃油的費(fèi)用，這與“破產(chǎn)保護(hù)”所訂規(guī)矩不符。STX Pan Ocean無(wú)奈只能暫停中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)。

盡管目前重組備案階段有不少困難，但內(nèi)部工作人員頗為堅(jiān)定地告訴記者：“重組成功的幾率很大。”

三大優(yōu)勢(shì)助重組

作為曾經(jīng)韓國(guó)一線船企，STX Pan Ocean主要依靠干散貨船業(yè)務(wù)盈利，而所謂成也蕭何敗也蕭何，STX Pan Ocean正是在核心業(yè)務(wù)的挫敗下深陷囫圇，但投資者對(duì)干散貨市場(chǎng)未來(lái)兩年的走勢(shì)持樂(lè)觀態(tài)度。以STX Pan Ocean主營(yíng)的東南亞市場(chǎng)為例，該市場(chǎng)未來(lái)兩年或有快速穩(wěn)定上漲的亮點(diǎn)，尤其從東南亞出口到中國(guó)的原木貨物，將長(zhǎng)期處于穩(wěn)定增長(zhǎng)的狀態(tài)，干散貨船也至多有30%的投資回報(bào)收益。

另一方面，STX  Pan Ocean的客戶輻射面較為龐大，其有包括紐約、新加坡、香港、上海、東京等8個(gè)海外當(dāng)?shù)胤ㄈ嗽趦?nèi)的33個(gè)主要據(jù)點(diǎn)的海外分公司，通過(guò)這些網(wǎng)絡(luò)，可以大范圍開(kāi)展與海外貨主的合作。此外，STX Pan Ocean力爭(zhēng)搶先占領(lǐng)非洲、中國(guó)等利基市場(chǎng)（即縫隙市場(chǎng)），把巴西里約熱內(nèi)盧辦事處改成當(dāng)?shù)胤ㄈ说耐瑫r(shí)，在世界最大的貨物市場(chǎng)——中國(guó)加強(qiáng)業(yè)務(wù)力量，以新加坡為據(jù)點(diǎn)逐步擴(kuò)大中東、印度洋及西南亞地區(qū)的營(yíng)業(yè)活動(dòng)。從其拓展業(yè)務(wù)的計(jì)劃看，并非盲目，而是有所盤算的。

不過(guò)重組贏面最大的原因，當(dāng)屬STX Pan Ocean手中有不少優(yōu)質(zhì)的長(zhǎng)期租約客戶，包括淡水河谷以及韓國(guó)電力公司。其中與淡水河谷簽署的是巴西至中國(guó)鐵礦石運(yùn)輸協(xié)議，合同價(jià)值58.4億美元，期限為25年，具體執(zhí)行時(shí)間為2011年四季度到2037年四季度。

韓國(guó)電力公司與STX Pan Ocean簽訂從西澳向韓國(guó)運(yùn)輸動(dòng)力煤的合約，合約自2015年開(kāi)始，為期18年，雙方簽訂2筆連續(xù)航次租約，每筆2.3億美元。為了實(shí)現(xiàn)這份合約，STX Pan Ocean需要數(shù)月內(nèi)下單造2艘好望角型散貨船，因?yàn)槠渲幸环莺霞s2016年將要執(zhí)行。但韓國(guó)船企下單造船需要經(jīng)過(guò)法院批準(zhǔn)，STX Pan Ocean正在“破產(chǎn)保護(hù)”期，其至少要在9月5日召開(kāi)首次債權(quán)人會(huì)議上才能提出造船要求。鑒于目前新造船價(jià)格已跌至谷底，韓國(guó)電力公司又開(kāi)出不錯(cuò)的租金條件，屆時(shí)法官與債權(quán)人為STX Pan Ocean提供必要資金以保證其參與該租船項(xiàng)目的可能性甚高。

有關(guān)STX Pan Ocean的重組方案最快將于9月底公布，按目前其二季度虧損收窄、削減邊緣業(yè)務(wù)以及簽下長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)客戶的趨勢(shì)，重組贏面偏大。