投機惹禍

據知情人士表示，寶運石油破產的首要原因是風險控制機制出現問題。國外知情人士向《航運交易公報》記者表示，現在回想起來，10月份，Jim Pedersen將風控管理業務交給Jane Dahl Christensen，并任命其為風控經理的決定完全是個錯誤，并注定了這場悲劇的發生。

3月份，寶運石油在納斯達克哥本哈根交易所上市時，其在船用燃油遠期市場中最高凈風險敞口限定在10萬噸燃料油以內。但破產前夕，寶運石油的凈風險敞口已經升至上百萬甚至幾百萬噸，也就是說，該企業的風險控制部門將風險放大了幾十倍，走向投機。

下半年以來，受地緣政治動蕩的影響，油價跳升到9個月新高，期間寶運石油不斷擴大頭寸。但是，自那之后，船用燃料油價格一路下跌，幅度為20%，達到兩年來新低，給船用燃料油經銷商造成不小損失。據業內人士透露，如果寶運石油嚴格控制10萬噸船用燃料油的凈風險敞口，油價下跌只會使該企業損失1億丹麥克朗，尚屬可承受范圍。但由于風險控制失控，致使損失擴大至9億丹麥克朗。

Jim Pedersen表示：“油價的短期走勢總是令人難以捉摸，尤其是近期油價下跌完全出乎意料。如果油價再次上升，我們將有望在衍生品市場獲得翻身，但是事實令我們徹底失望，直接置我們于萬劫不復之地。”

賒賬隱患

有媒體爆料說，壓死寶石油運的最后一根稻草是DOT涉嫌詐騙，導致寶運石油1.25億美元損失。根據新加坡當地媒體報道，對于此種說法，DOT予以否定，聲明自己并無違法操作，造成損失是屬于不小心。DOT相關負責人表示，這些錢并不是被人偷、涉嫌虛假交易或者有人吃回扣，最主要的原因是寶運石油對Tankoil這一客戶的信用交易額太大，即給其賒賬金額過大。

Tankoil也不是一般的小型企業，去年，在新加坡海事及港務管理局所列的大型船用燃料油貿易商名單中排名第七，目前因該事件爆發也已停業。

據業內人士透露，船用燃料油供應商目前正在反思，是否該把所有的雞蛋全部放在一個籃子里。此前，為了方便交易，業內的普遍做法是燃料油供應商給燃料油貿易商長達一個月的信用交易，也就是賒賬，貿易商可以在裝貨港為船舶加油，但燃料油的款項可等船舶到達卸貨港后再支付，一個月的授信期剛好為遠洋船舶一個航次的航期。

寶運石油事件發生后，燃料油供應商大幅收縮對客戶的授信，有的要求銀行擔保，有的甚至直接要求現金交易。這樣的后果將使大多數中小燃料油貿易商因缺乏現金流而被迫退出市場，最終導致船用燃料油市場大洗牌。

由于供應商大幅收緊對貿易商及客戶的授信，目前新加坡船加油價格比燃料油大貨普氏基準價要高出30～40美元（大貨價格為上游大貨供應商賣給駁船商的貨物批發價格，船舶加油價格為駁船商對外的零售配送價格）。事發前，新加坡船加油價格與燃料油大貨普氏基準價基本保持一致。