*ST鳳凰管理層同時(shí)表示，雖然面臨困境，但公司依然擁有運(yùn)力規(guī)模優(yōu)勢、客戶資源優(yōu)勢、航線組合優(yōu)勢、人才與管理優(yōu)勢以及企業(yè)品牌優(yōu)勢等五大優(yōu)勢，是唯一能滿足長江沿線大客戶、大批量、長運(yùn)距需求的企業(yè)，地位無可替代。近年來，公司的遠(yuǎn)洋和沿海運(yùn)力有了長足發(fā)展，運(yùn)輸實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)。因此，管理層希望投資者能耐心等待公司走出谷底。

然而，投資者擔(dān)心的已并非其業(yè)務(wù)是否能回升，而是其如天文數(shù)字般的負(fù)債可能導(dǎo)致資金鏈全面斷裂。

翻閱*ST鳳凰近3年的財(cái)務(wù)報(bào)告，2010—2012年的三年里，其負(fù)債分別為66.4億元、85.9億元、58.2億元。雖然2012年是這三年中負(fù)債最少的一年，不過由于固定資產(chǎn)和在建工程的縮水，其非流動資產(chǎn)大幅縮水近32個億，公司資產(chǎn)負(fù)債率也從2010年的85.38%暴增至2012年的110.88%。上半年，*ST鳳凰的負(fù)債規(guī)模繼續(xù)增加至58.58億元，負(fù)債率增長至118.61%。

可見，*ST鳳凰其實(shí)一直在高負(fù)債運(yùn)營，而之前，因?yàn)橛衼碜糟y行的大量借貸，公司的資金鏈沒有出現(xiàn)太大問題。然而現(xiàn)在，面對*ST鳳凰資不抵債、還款不斷逾期的局面，各家銀行紛紛向法院提出還款訴訟，包括凍結(jié)公司銀行存款，或查封、扣押等值資產(chǎn)，財(cái)產(chǎn)保全等。

對于自身所欠的巨額債務(wù)*ST鳳凰也是毫無辦法。在目前的局面下，*ST鳳凰要繼續(xù)獲得銀行的資金“輸血”，已經(jīng)是不可能的了。據(jù)悉，目前，與*ST鳳凰此前有商業(yè)往來的銀行，已經(jīng)完全停止對*ST鳳凰的續(xù)貸。

不過一位銀行人士也表示，銀行接下來只能將法院裁定的船舶進(jìn)行公開拍賣償還貸款本息，不足部分銀行只能“自認(rèn)倒霉”，將其作為信貸資金損失，或通過協(xié)商清償，將損失降至最低限度。但銀行通常會通過各種渠道追債，不到最后無路可走，不會輕易讓一家公司破產(chǎn)清算。

重組轉(zhuǎn)機(jī)

對*ST鳳凰來說，重組是扭轉(zhuǎn)當(dāng)前局面的最好辦法，但在2011年重組失敗后，迄今為止，并無更多重組重啟的跡象。

2011年，上市公司曾打算重組，當(dāng)時(shí)方案是：“擬采取吸收合并等重組方式，對包括本公司、中外運(yùn)航運(yùn)有限公司（紅籌股）、中國租船有限公司等在內(nèi)的數(shù)家干散貨企業(yè)重組整合為一家上市公司，以實(shí)現(xiàn)集團(tuán)散貨版塊業(yè)務(wù)整體上市目的。”不過，最后以失敗告終。12月，*ST鳳凰發(fā)布《關(guān)于終止籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)暨公司股票復(fù)牌公告》稱，由于重組方案中涉及境內(nèi)外企業(yè)較多，相關(guān)利益比較復(fù)雜，最終各方?jīng)]有達(dá)成共識。

“中外運(yùn)集團(tuán)與長航集團(tuán)的重組從一開始就有非市場因素的介入，這導(dǎo)致無論是管理層還是雙方員工，無論是被整合的業(yè)務(wù)還是新企業(yè)主導(dǎo)權(quán)問題，都無法達(dá)成統(tǒng)一的意見。”一位接近中外運(yùn)長航集團(tuán)的業(yè)內(nèi)人士表示。據(jù)該人士透露：“此前雙方整而不合的關(guān)鍵在兩家企業(yè)高層方面的不同見解。根據(jù)2008年的重組方案，新集團(tuán)管理層由21人組成。其中，17人來自中外運(yùn)集團(tuán)；4人來自長航集團(tuán)。長航集團(tuán)的高層人數(shù)雖然不多，但所任職務(wù)相對核心，在執(zhí)行層面上‘勢均力敵’，導(dǎo)致諸多措施無法一一實(shí)施”。

此外，另一位知情人士也透露：“由于”內(nèi)耗嚴(yán)重“，中外運(yùn)長航集團(tuán)的整合很難達(dá)到1+1>2的效果，如果集團(tuán)的行政生態(tài)無法理順，恐怕連1+1＝2的效果都達(dá)不到，甚至還影響兩家企業(yè)的正常發(fā)展。”另一方面，在干散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)上，兩家企業(yè)的整合也是困難重重。就外界一度認(rèn)為雙方存在同類項(xiàng)的干散貨業(yè)務(wù)來說，其實(shí)雙方業(yè)務(wù)的盈利模式并不相同。中外運(yùn)航運(yùn)偏重于國際干散貨運(yùn)輸，*ST鳳凰則偏重于內(nèi)貿(mào)干散貨運(yùn)輸；前者屬于船東，靠船舶出租盈利，后者是運(yùn)輸商，靠運(yùn)輸貨物盈利。

不過，在今年年中新一輪的集團(tuán)層人事“換血”后，重組*ST鳳凰的困局可能出現(xiàn)一絲轉(zhuǎn)機(jī)。

最明顯的信號是，趙滬湘重掌大局后，在*ST鳳凰成立海運(yùn)事業(yè)部，并將上海海運(yùn)分公司注銷，以此理解其整合思路應(yīng)該是讓*ST鳳凰以航運(yùn)物流為核心，通過完全市場化運(yùn)作，轉(zhuǎn)換體制機(jī)制，精簡機(jī)構(gòu)，精干人員，集中優(yōu)勢資源，打造可持續(xù)有效發(fā)展的航運(yùn)實(shí)體，為新集團(tuán)整合鋪路。

有業(yè)內(nèi)人士分析，中外運(yùn)航運(yùn)的業(yè)務(wù)板塊中，國內(nèi)江河系統(tǒng)是弱項(xiàng)，而這恰好是*ST鳳凰的強(qiáng)項(xiàng)。中外運(yùn)航運(yùn)如能整合*ST鳳凰的航運(yùn)物流資產(chǎn)，可能會是雙贏，但*ST鳳凰其他業(yè)務(wù)去向則很難說。

“從目前的情況來看，也有‘賣殼’的可能性。”一位券商分析師則認(rèn)為，如果*ST鳳凰被清理成凈殼，就有借殼上市的操作可行性。然而，要完成這一步，難度也不小。“龐大的債務(wù)就是攔路虎。*ST鳳凰負(fù)債約60億元，其中大部分債務(wù)都集中在銀行間，如果銀行不松口，任何一種重組方式都會比較難辦。”