供應緊縮與經濟衰退

經濟衰退和市場供應緊縮是影響當前成品油市場的兩大關鍵因素，其中市場緊縮的影響力更勝一籌。過去一個月，成品油價格持續上漲，并推高了船用低硫燃油（VLSFO）的價格。當前市場人士不斷提及經濟衰退，能源和食品成本明顯上升，各國央行提高利率，經濟預測被下調，但關鍵石油產品的供應不足和低庫存水平仍是目前大多數石油行業參與者最為關注的問題。

煉油廠利潤率回升至歷史高點

Integr8 Fuels在一個月前的報告中強調，煉油廠利潤率處于極端高位，全球指標從大約5美元/桶的“正常值”上升到4月和5月的30美元/桶。上個月底利潤率開始下降，但隨后開始反彈，回到接近30美元/桶的水平。該指標再次反映出當前石油產品的供應緊縮程度。

哪些產品推動VLSFO上漲？

下圖顯示了新加坡成品油FOB價格與迪拜原油價格之間的價差，以及從今年2月底到6月底的變化情況。目前柴油、航空燃油和汽油的價差都很大，約為500美元/噸。而其中柴油的價差最大，從2月底的125美元/噸增至最近的500美元/噸（幾乎增長了4倍）；航空燃油價差同樣大幅增加；汽油價差約為4個月前的2倍。

正是這些運輸燃料的緊缺導致價差擴大和煉油廠利潤率創歷史新高。有趣的是，新加坡石腦油價差已經出現拐點至負數，而4個月前還是200美元/噸。這主要受到韓國罷工的影響，罷工目前已經結束并恢復正常。

從VLSFO的定價來看，其產品性質以及運輸燃料價格總體上漲導致價格高企，尤其是在新加坡。在蘇伊士以東，印度和中國的柴油和汽油出口量異常低，導致供應緊張。但鹿特丹的供應也吃緊，價格和利潤率仍然很高。

HSFO價格下跌

高硫燃油（HSFO）的表現與VLSFO形成鮮明對比。HSFO的價差通常為負值，因為其基本上是石油精煉系統中的副產品。自2月份以來，價差進一步擴大，降至約-200美元/噸。在亞洲，有關俄羅斯原油的報告以及馬來西亞煉油廠問題都意味著HSFO供應過剩，這有助于削弱其價格。

近幾周，新加坡和鹿特丹的HSFO價格有所回落，目前這兩個市場的價格基本接近，略低于600美元/噸。

VLSFO和HSFO價差擴大

新加坡極端的價格波動導致當地VLSFO/HSFO價差擴大。就在2個月前，這一價差為100美元/噸，現在已增至500美元/噸。而鹿特丹VLSFO/HSFO價差約300美元/噸。

這樣的價差已經達到或高于很多船東最初投資脫硫塔時的預期。這對VLCC的船東來說極為重要，因為目前該細分市場的狀況十分嚴峻。一艘未安裝脫硫塔的VLCC目前在現貨市場上的收入約為-5000美元/天，而安裝了脫硫塔的VLCC每天的收入接近20000美元，超過了固定運營成本。