運(yùn)量穩(wěn)步增長(zhǎng) 油價(jià)下跌或有多重影響

2014-11-13 09:47:49
來(lái)源：招商證券編輯：國(guó)際船舶網(wǎng) 我有話(huà)要說(shuō)

1、多用途船市場(chǎng)走勢(shì)低迷，市場(chǎng)仍在底部徘徊。

　　（1）多用途船/重吊船(船型船廠買(mǎi)賣(mài))/雜貨船(船型船廠買(mǎi)賣(mài))10 月運(yùn)量合計(jì)為119 萬(wàn)噸，同比上漲7.6%，1-10月累計(jì)同比下滑8.4%。

　　（2）據(jù)Clarksons 統(tǒng)計(jì)，9000 噸和1.7 萬(wàn)噸多用途船10 月平均租金分別為6500 美元/天和7300 美元/天，1.7 萬(wàn)噸船運(yùn)價(jià)仍在低位徘徊，9000 噸船運(yùn)價(jià)表現(xiàn)稍強(qiáng)。10 月，BDI 呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢(shì)，指數(shù)平均1100.9，環(huán)比下降1.9%。10 月BHSI 持續(xù)走低，但月均值仍較9 月上升3%。

　　（3）多用途船完成運(yùn)量37 萬(wàn)噸，同比下滑幅度增大，降幅擴(kuò)大為19.5%。2014年1~10 月累計(jì)同比下降4.4%；雜貨船運(yùn)量連續(xù)7 個(gè)月呈上漲趨勢(shì)，本月完成運(yùn)量59 萬(wàn)噸，同比上升11.4%，1~10 月累計(jì)月同比增長(zhǎng)4.5%。

　　（4）重吊船完成運(yùn)量22 萬(wàn)噸，同比上漲106.2%，1~10 月累計(jì)月同比增長(zhǎng)43.1%。公司2014 年重吊船運(yùn)力投入增大，造成運(yùn)量增長(zhǎng)是主要原因。

2、半潛船(船型船廠買(mǎi)賣(mài))需求穩(wěn)定，受航次完成進(jìn)度影響，本月運(yùn)量下滑較快。

　　半潛船本月完成運(yùn)量3.9 萬(wàn)噸，同比下降19.6%，1-10 累計(jì)月同比增33.9%。木材船完成運(yùn)量19 萬(wàn)噸，同比上升24.8%，1~10 累計(jì)月同比上升9.8%，呈上行態(tài)勢(shì)；汽車(chē)船運(yùn)量2.6 萬(wàn)噸，同比上升48.6%；瀝青船(船型船廠買(mǎi)賣(mài))完成運(yùn)量11 萬(wàn)噸，同比下降1.1%。各船型運(yùn)量的大幅變動(dòng)是由于公司調(diào)整船型結(jié)構(gòu)造成的。

3、運(yùn)價(jià)彈性不足，油價(jià)下跌或有多重影響。

　　公司主力船型多用途船隊(duì)（包括重吊船）經(jīng)營(yíng)情況是盈利改善的關(guān)鍵，但多用途船需求相對(duì)后周期，在專(zhuān)業(yè)化船型整體運(yùn)力過(guò)剩下運(yùn)價(jià)彈性略顯不足。8 月以來(lái)，國(guó)際油價(jià)大幅下跌，有望舒緩航企成本壓力。公司船型相對(duì)較小，燃油成本占比高公司總成本高達(dá)40%，油價(jià)下降對(duì)公司業(yè)績(jī)改善應(yīng)較為明顯。但如果油價(jià)持續(xù)低迷，對(duì)海工行業(yè)可能形成一定沖擊，對(duì)公司相關(guān)運(yùn)輸業(yè)務(wù)亦或有潛在負(fù)面影響。

4、投資策略：受益中國(guó)設(shè)備出口的直接標(biāo)的，當(dāng)前盈利仍處于周期底部，PB 僅1.3 倍，維持“審慎推薦-A”。占收入六成的多用途船隊(duì)（包括重吊船）經(jīng)營(yíng)情況是盈利改善的關(guān)鍵。但需求結(jié)構(gòu)決定船隊(duì)與散貨船(船型船廠買(mǎi)賣(mài))、集裝箱船(船型船廠買(mǎi)賣(mài))等專(zhuān)業(yè)化船舶貨源部分重疊，在專(zhuān)業(yè)化船舶產(chǎn)能過(guò)剩、運(yùn)價(jià)低迷時(shí)期處于競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。維持“審慎推薦-A”的投資評(píng)級(jí)，預(yù)測(cè)2014 年EPS 為0.15。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期等

標(biāo)簽：運(yùn)量油價(jià)