5家上市公司定向增發(fā)緊急抽血

“集團(tuán)投資項(xiàng)目--通過大量關(guān)聯(lián)交易改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)--私募變現(xiàn)一部分--IPO或者置入上市公司推動(dòng)市值增長(zhǎng)--將擁有的股票全部質(zhì)押給銀行或者信托公司獲取貸款--下一輪投資。”一位私募界人士總結(jié)說：“這就是海航的增長(zhǎng)，和德隆是一樣的，融資大于一切。”

而一直在集團(tuán)中扮演蓄水池角色的多家上市公司，本次聞風(fēng)而動(dòng)，再次扮演供血角色。一是通過關(guān)聯(lián)交易向集團(tuán)提供現(xiàn)金，二是置入集團(tuán)資產(chǎn)提升市值，令集團(tuán)可以做更多股權(quán)質(zhì)押和擔(dān)保。

最新的一個(gè)案例是渤海租賃，2011年6月，*ST匯通公布重組方案，股價(jià)連續(xù)漲停，隨后，海航系立刻開始了一系列眼花繚亂的財(cái)技表演。

8月12日，*ST匯通公布半年報(bào)；8月16日，海航資本將8475萬股質(zhì)押給中原信托；8月26日，海航資本將3697萬股質(zhì)押給華能貴誠信托；11月1日，宣布將有重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)；11月4日，海航資本將5770萬股質(zhì)押給蘇州信托；12月1日，公告子公司天津渤海將以24.3億元從海航集團(tuán)購買海航集團(tuán)（香港）公司；12月6日，海航資本將4000萬股質(zhì)押給五礦國際信托；12月20日，海航資本將1950萬股質(zhì)押給陜國投；2012年1月19日，海航資本再將10638萬股質(zhì)押給中原信托；2月10日，海航資本將最后的6385萬股質(zhì)押給中鐵信托。

至此，僅用了半年，海航資本所持渤海租賃438401073股中，總共質(zhì)押了409151577股，質(zhì)押率超過93%.

利用質(zhì)押上市公司股權(quán)盡可能地加杠桿多融資是海航系公司非常典型的運(yùn)作模式。據(jù)理財(cái)周報(bào)統(tǒng)計(jì)，海航系在ST天海B,易食股份、西安民生、九龍山中持有的所有股權(quán)質(zhì)押率均達(dá)到了100%,在海南航空中也接近一半。

今年下半年，ST海建、西安民生和九龍山，都可能公布新的資產(chǎn)置入計(jì)劃。

在股權(quán)質(zhì)押同時(shí)，天津渤海還向海航資本旗下另一家公司渤海國際信托申請(qǐng)了4.86億元人民幣貸款，其一年利率高達(dá)10.15%.這被很多投資人認(rèn)為是單純的利益輸送。因?yàn)樘旖虿澈Ｊ召徍：剑ㄏ愀郏┑呢?cái)務(wù)顧問廣發(fā)證券曾經(jīng)專門指出，天津渤海賬上有充裕現(xiàn)金，根本無需為了重組另外融資。

而海航（香港）的估值同樣引起爭(zhēng)議，24.3億的作價(jià)選擇了較高的溢價(jià)33%的方案。事實(shí)上，近幾年來，幾乎所有由集團(tuán)出售給上市公司的資產(chǎn)，都是用收益法按照較高的溢價(jià)估值。

同樣密集進(jìn)行資產(chǎn)騰挪的是海南航空。2011年12月，海南航空宣布，剝離地產(chǎn)業(yè)，總共作價(jià)45.75億元，將海航國際旅游島開發(fā)建設(shè)（集團(tuán)）有限公司33.33%股權(quán)、海南航鵬實(shí)業(yè)有限公司、海南國旭實(shí)業(yè)有限公司、海南國善實(shí)業(yè)有限公司和戶縣土地轉(zhuǎn)讓給集團(tuán)。

事實(shí)上，這些資產(chǎn)被認(rèn)為處理得并不合算。僅僅一年前，海南航空才以39.6億元從集團(tuán)買入這些資產(chǎn)，當(dāng)時(shí)的理由是“業(yè)務(wù)多元化”.

而在市場(chǎng)質(zhì)疑海航不可能參與房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營時(shí)，海航曾經(jīng)解釋，三家房地產(chǎn)公司下屬4塊地“地理環(huán)境極為優(yōu)越，升值空間巨大”,將由三家公司在未來兩年內(nèi)以委托開發(fā)方式給集團(tuán)開發(fā)，上市公司確認(rèn)股權(quán)投資收益。

一年之后言猶在耳，海航已經(jīng)選擇賣出。從資金角度看，海島建設(shè)項(xiàng)目年化回報(bào)6.67%,三家地產(chǎn)公司年化回報(bào)10.85%,平均下來甚至低于銀行貸款。

一位分析師向理財(cái)周報(bào)記者表示，海島建設(shè)賣給集團(tuán)，是因?yàn)楹�島建設(shè)可能將與海南政府合作免稅項(xiàng)目，業(yè)績(jī)得到提升；另外ST海建的重組也已經(jīng)就緒，集團(tuán)將獲得市值增加帶來的溢價(jià)。

而幾幅地塊的置出，則被認(rèn)為和海航地產(chǎn)的私募有關(guān)。

顯然，海南航空從未將地產(chǎn)作為主攻方向，其一年前的置入和一年后的置出，只是為集團(tuán)的各項(xiàng)投資提供過橋資金。

2011年10月和12月，海南航空還宣布，對(duì)大新華技術(shù)增資10億元，對(duì)香港航空增資8.4億元，以7.056億元受讓海航財(cái)務(wù)公司20%股份，以8.42億元受讓云南祥鵬航空股份，以6.94億元受讓天津航空股份。

這被外界樂觀認(rèn)為，是海南航空的控股股東大新華航空終于放棄了上市計(jì)劃，海航成為集團(tuán)航空資產(chǎn)唯一平臺(tái)。

但有分析師向理財(cái)周報(bào)記者表示，不排除海南航空再一次為集團(tuán)“過橋”.大新華航空H股上市方案一直獲得海南省政府支持，如果上市成行，集團(tuán)很容易將航空資產(chǎn)進(jìn)行重新盤整。因此海航這一次集中投資，很有可能是為了補(bǔ)充集團(tuán)流動(dòng)資金。包括受讓海航財(cái)務(wù)公司股份的做法，完全與上市公司無關(guān)，也無此必要，似乎僅僅是為了向集團(tuán)提供一筆資金。