上周干散貨市場震蕩回落，BDI綜合指數周環比下跌1.0%至1,138點，其中BCI下跌3.4%是最主要的拖累因素；油運市場運價繼續上揚，BDTI和BCTI指數比前一周分別上漲6.2%和3.7%。集運市場CCFI和SCFI綜合指數周環比分別上漲2.7%和下跌1.2%,歐美主干航線即期市場運價延續上周陰跌走勢，需求端繼續緩慢恢復，但運力過剩狀態仍舊難以扭轉，在降價攬貨的驅動下運價難以維持相對高位。國際干散貨市場繼續受大船運價影響窄幅波動，由于目前處于傳統淡季疊加運力過剩影響，短期內運價仍面臨下行壓力。航運板塊目前市凈率處于歷史相對低位，但由于行業短期基本面仍不樂觀，我們暫維持對行業的謹慎態度。短期建議投資者關注未來政府扶持政策出臺以及上市公司為扭虧所做出的努力可能給相關公司帶來的交易性機會。

支撐評級的要點

干散貨市場BDI指數震蕩回落。7月19日，BDI指數收于1,138,周環比下跌1.0%,其中BCI下跌3.4%,而BPI和BSI分別上漲6.8%和0.1%。上周市場整體波動不大，巴西礦商出貨積極，但在過剩運力壓制下海岬型船運價出現回落，而亞洲區內煤炭運輸活躍推動巴拿馬型船運價上行，BDI綜合指數呈現窄幅震蕩走勢。上周我國進口鐵礦石港口庫存為7,203萬噸，繼續低位徘徊。近期在礦商主導的市場需求推動下BDI綜合指數連續1個月運行在1,000點上方，但目前運價下船公司仍難以擺脫虧損境地。從基本面來看，下游需求將逐漸步入淡季，中國粗鋼日產也呈現下滑態勢，而供給端運力過剩短期難以改觀，因而我們預計運價仍面臨一定的下行壓力。到3季度末，運價有望在需求推動下緩慢回升，再加上運力交付量下降，行業周期拐點可期，但年內運價仍難有出色表現。

油輪運輸市場運價整體上揚，不同船型分化，VLCC環比回落。7月19日BDTI和BCTI收于650和595,周環比分別上漲6.2%和3.7%。上周國際油價窄幅震蕩，布倫特原油價格周環比下跌0.7%至108.07美元/桶。國際油運市場原油運輸繼續回暖，不同船型表現不一，VLCC運價大幅下挫，其他船型運價穩中有升。上周VLCC平均TCE水平為16,906美元/天，周環比大跌31%。夏季來臨需求有所恢復并帶動運價反彈，但基本面難見改觀，預計運價整體仍將底部震蕩。

集運市場旺季需求回升，運價環比小幅回落。7月19日中國出口集裝箱運價綜合指數（CCFI）為1,074.85,環比上漲2.7%,上海出口集裝箱運價綜合指數（SCFI）為1,071.1,環比下跌1.2%。上海出口至歐洲和地中海基本港運價分別為1,240美元/TEU和1,235美元/TEU,環比下跌3.9%和4.9%,至美西和美東運價分別為1,979美元/FEU和3,293美元/FEU,環比分別下跌3.1%和0.7%。上周市場延續之前兩周態勢，需求逐步恢復伴隨著運價小幅下行，歐美主干航線船舶艙位利用率保持在九成左右，班輪公司繼續小幅降價攬貨。大部分班輪公司已宣布8月初的提價計劃，歐線在300-500美元/TEU,美西美東分別為400和600美元/FEU。由于班輪公司提價意愿依舊強烈，再加上旺季貨量推動，我們預計本輪提價將得到執行。但由于運力過剩依舊，且班輪公司降價攬貨策略不變，我們仍維持運價在脈沖式推漲之后不斷小幅回落的判斷。

航運行業已處于周期底部，但需求端恢復情況低于預期。目前航運板塊2013年A股和H股平均市凈率分別為1.0倍和0.7倍，處于歷史相對低位。

但是由于短期內市場運力過剩現狀難以改觀，運價持續低位徘徊，我們暫維持對板塊的謹慎態度。建議投資者關注未來政府對行業扶持政策出臺可能帶來的短期交易性機會。