油運市場擴張中等待復蘇

2011-09-22 08:35:31
來源：上海航運交易所編輯：國際船舶網我有話要說

全球航運市場低迷，中國油輪船東自然不能獨善其身。依托龐大的原油進口量、旺盛的國內運輸需求以及“國油國運”的政策支撐，中國油輪船東仍有望走出一波獨立行情。

最近，關于油運市場的兩則消息甚囂塵上。

一則是美國華爾街富豪韋爾伯·羅斯不動聲色地用10億美元巨資收購30艘油輪，準備在油運市場大展拳腳。在接受彭博社專訪時，羅斯表示不一定確切知道目前是否處于航運市場周期底部，但相信已很接近。

另一則是，全球最大的油運企業挪威前線航運行政總裁馬丁•贊臣近期在接受英國媒體時表示，馬可波羅海貿已經申請破產保護，而塞浦路斯的幾艘遠洋油輪已被法院扣押。他表示，即使是規模較大的企業也有可能步向破產。

瀕臨破產、抄底，油運市場是否真的到了觸底反彈的時候？9月8日，波斯灣至美灣28萬噸級VLCC等價期租租金（TCE）跌至波羅的海航交所2008年4月發布該航線指數以來的歷史最低值，報虧損14798美元/日；西非至美東航線13萬噸級蘇伊士型油輪TCE跌至3999美元/日，創2009年7月來的最低水平。

就全球而言，VLCC的目前日租金介乎6000～7000美元，與不包括燃料在內的經營成本處于同一水平。面臨巨大虧損的油輪船東正在考慮閑置部分船舶，新加坡BW Maritime公司和挪威前線航運都表示，如果船舶租金不足以支付營運成本，將停止出租船舶。

盡管租金低迷，但是新運力依然源源不斷進入市場。上半年油輪新船交付為2076萬載重噸，交付率約72%。需求方面，近期歐美債務危機嚴重打擊市場信心，EIA于8月9日將2011年全球原油需求增長預測在之前預測的基礎上下調6萬桶/日。興業證券研究報告因此認為，油輪運價短期內仍將延續低迷行情。

從全球范圍來看，油輪運力確實面臨著過剩的壓力。反觀中國，有著龐大的原油進口量，同時又有著“國油國運”的政策，中國油輪船東的情況似乎沒有那么糟。

半年業績有盈有虧

目前中國最大的油輪船東——大連遠洋運輸公司并未上市，因此相關經營業績難以窺見，不過，其他三家上市油輪船東——中海發展（600026.SH）、長航油運（600087.SH）以及招商輪船（601872.SH）都是中國領先的油輪船東，從其披露的中報信息中大致可以了解目前的市場情況。

上半年，中海發展油運業務實現營業收入32.94億元，同比增長7.6%；營業成本29.09億元，同比增長為17.5％；營業利潤率11.7％，同比降低7.5％。

長航油運油運業務實現營業收入20.54億元，同比增長8.93％；營業成本20.58億元，同比增長31.11％；營業利潤率-1.11％，同比降低16.71％。

招商輪船油運業務實現營業收入9.94億元，同比降低2.48％；營業成本8.59億元，同比增長16.94％；營業利潤率6.68％，同比降低18.24％。

從上述數據可以看出，三家企業上半年的營業成本都大幅升高，營業利潤率都大幅降低，究其原因，除油運市場大環境不景氣外，還受到各自不同的經營戰略影響。

中海發展油運業務上半年取得營業利潤3.85億元，這主要得益于其在沿海油運市場的領先地位。上半年，中海發展內貿油運業務完成運輸周轉量155.9億噸海里，同比增長22.7％；外貿油運業務完成運輸周轉量767.5億噸海里，同比增長16.9％。從運輸周轉量的增長比例看，內貿油運優于外貿油運。而從營業收入來看，內貿油運絕對是中海發展油運業務上半年獲得盈利的唯一“功臣”。上半年，中海發展內貿油運業務實現營業收入19.87億元，同比增長22.4％；外貿油運業務完成營業收入13.07億元，同比降低9.2％。

中海發展在中報中指出，上半年沿海油運市場保持穩定增長，然而由于國際油運市場持續低迷，部分運力由國際航線轉投國內油運市場，導致運力大幅增加，競爭日趨激烈。面對市場變化，中海發展堅持與大型石油公司合作戰略，大力開拓新貨源，上半年市場占有率仍達63%，在國內油運市場保持領先地位。

與中海發展因國內油運市場的穩定增長而大受裨益形成鮮明對比，主要業務在國際市場的長航油運則備受煎熬。上半年，VLCC市場持續下滑，波羅的海油輪TD3線平均WS為55.64點、平均TCE為13653美元/日，分別較去年同期減少37.07%和72.43%；國際成品油運市場比去年同期略有回升，但仍然低迷，MR油輪Heidmar pool平均TCE為12000美元/日，較去年同期上升17.60%；國內成品油運市場貨源有所減少。

上半年，長航油運VLCC船隊平均TCE為22241美元/日，高于市場TCE平均水平62.90%，但較去年同期減少50.60%；MR船隊平均TCE為12900美元/日，雖略高于Heidmar pool平均TCE，但較去年同期減少10.40%。同時由于燃油成本大幅上升，導致營業利潤率大幅下滑，以虧損告終。

相比中海發展和長航油運，油輪船隊規模較小的招商輪船取得了明顯跑贏大市的經營業績，實現盈利。上半年，招商輪船油輪船隊共完成96個航次，承運1558萬噸石油，完成貨運周轉量843億噸海里，貨運量和貨運周轉量同比分別增長10.8%和20.6%；油輪船隊營運率為99.95%，同比增長0.55％。

上半年，招商輪船的期租船收入為企業經營提供了穩定現金流，是油輪船隊經營利潤的最大來源，為抵御十分低迷的油運市場沖擊發揮了關鍵作用。招商輪船在即期市場運營的VLCC，抓住了一波短暫的高漲行情，以接近上半年市場最高費率水平定載了兩個航次。另外，將個別VLCC在適當時機配置到中東/美灣緊接著加勒比海/遠東的三角航線上，大大提升了VLCC船隊經營收益；阿芙拉型船隊在中東/東南亞/澳大利亞/東北亞區域市場中，有效推行三角航線運營策略，也取得了顯著好于大市的經營成果。

下半年挑戰依舊

宏觀經濟的不確定性依然突出。從需求方面看，由于世界經濟復蘇緩慢，全球的原油需求小幅上漲。預計今年世界石油日需求量為8820萬桶，增長幅度1.8%，需求增加主要來自中國為首的發展中國家。從運力供給方面看，運力過快增長將加劇市場的競爭，并給運價帶來巨大壓力，運力供給增速大于需求增速，從而推遲了油運市場復蘇。

中海發展認為，下半年國際油運市場預計仍將處于低迷，大幅上漲和大幅下跌的可能性均不大，沿海油運市場預計將整體保持穩定。因此，中海發展要積極落實“立足沿海、拓展遠洋”戰略，繼續加強與各大貨主的戰略合作，進一步鞏固和擴大企業在內外貿油運市場的份額。積極貫徹大貨主合作戰略，立足穩定貨源與擴大市場，謀求發展方式轉型；著力鞏固與國內外大型石油公司的合作關系，把握內外貿市場機會，抓好VLCC等大船經營，穩定基礎貨源，培育遠洋經營團隊，提升綜合競爭力。

長航油運則作出了2011年全年業績將可能出現虧損或者與去年同期相比發生大幅度變動的警示。主要原因在于國際油運市場運價低迷、燃油成本大幅上升、資金壓力進一步顯現。長航油運表示，下半年將全力開拓經營，加大與國內外大客戶的戰略溝通力度，深化長期合作關系；繼續加大在歐美市場開拓力度，努力提高海洋油的市場份額。同時，要嚴格控制成本，調整采購制度，擴大集中采購范圍，積極推進定額管理；認真執行目標成本考核制度，精細化管理控制成本；依托“綠色油運”建設，加強節能技術、節能產品的使用，通過組織船舶走經濟航線、降低主機轉速等方法，降低船舶能耗。

招商輪船也在中報中預期下半年油運供求形勢不容樂觀，運費率或仍將在相對低位的水平運行。未來一段時間企業油輪船隊可能還會繼續面臨困難的經營環境。招商輪船表示，下半年將繼續積極審慎地應對市場挑戰，依托期租船的穩定收益和COA的貨源保障，加強市場營銷，優化經營布局，努力把握市場機會，推進“精細化”管理，厲行節能降耗，采取綜合措施，致力降本增效，努力實現相對較好的經營業績。

而招商輪船擬定向增發的對象也被認為是進一步降低風險的舉措。8月26日，招商輪船發布公告稱，企業擬向中石化集團、中化股份以及中國人壽三家戰略投資者定向增發以募集資金。中石化和中化集團都是中國最大的石油化工企業之一，定向增發前，兩家企業分別為招商輪船的第二和第四大股東，如果增發成功，兩家企業對招商輪船的合計持股比例將由11.61%上升至24.29%，將增強招商輪船的大客戶粘稠度，將船東與貨主之間的風險進一步綁定，有助于獲得更為穩固的經營業績。

中國VLCC船隊漸成型

據克拉克森統計，截至6月1日，全球新船訂單總計1.094億載重噸，下半年還將交付4170萬載重噸，占總運力的9%。其中，VLCC訂單總計5290萬載重噸，下半年將交付1930萬載重噸，占VLCC總運力11%。今年底全球油輪船隊（萬噸以上）運力約4.9億載重噸，年增長9%，其中，VLCC約1.86億載重噸，增長超過13%。

總體而言，預期下半年油輪供求形勢不容樂觀，運費率或仍將在相對低位水平運行。未來一段時間，油輪船東可能還會繼續面臨困難的經營環境。但中長期而言，油運市場在全球經濟復蘇、石油需求增長，特別是船東行為重歸理性、來自運力供應方面的壓力逐步消化后，有望走出低迷，迎來下一輪景氣，油運行業的投資回報有望向合理水平回歸。

目前，全球范圍來看，VLCC運力較實際需求確有過剩，但中國是最大的原油需求增量源頭國，“國油國運”的政策就好比一堵無形的大壩，為中國油輪船東擋住了全球VLCC運力泛濫的洪水。依托中國市場龐大的石油需求，中國油輪船東對未來充滿信心，打造VLCC船隊的步伐從未停止過。

2010年，中國原油進口量中只有35%由國有油輪船東承運，若按中國原油進口年均8%增速測算，2015年“國油國運”的比例大約在40%，與政策導向中提出的80%以上的比例還有較大差距。這意味著，未來不排除還有更多的中國油輪船東訂造更多VLCC。

長江證券分析認為，假設中國原油進口的年海運量為2.4億噸，則約需要144艘28萬載重噸的VLCC（以一年6個航次估算），考慮85%的“國油國運”比例則需要122艘VLCC，中國油輪船東現有運力加在手訂單合計為91艘VLCC，需求仍有安全邊際。

今明兩年將是中海發展接受油輪新運力的高峰期，下半年要接收3艘油輪、22.8萬載重噸；2012年接收12艘、72萬載重噸；2013年接收2艘、64萬載重噸。中海發展已簽約的用于2011—2013年購買及建造油輪的資本性開支約51.648億元。8月12日，中海發展發行39.5億元A股可轉換公司債券，用于支付包括2艘VLCC在內的已簽訂造船合同的部分船舶資金。

長航油運在未來兩年中將重點打造VLCC船隊，2011年將是其VLCC訂單交付的集中期，共有5艘VLCC交付，占VLCC市場整體訂單交付量的5%。2012年將有另外2艘VLCC交付，預計屆時將形成16艘VLCC規模的船隊。

由于最近三年VLCC新船造價處于下降通道，不少油輪船東選擇在目前的時點擴充運力，可以保證2～3年后運力交付時，在同等級VLCC中具有更強的競爭力。目前的VLCC新船造價較2008年9月的高點要低37%，較近5年內交付的VLCC的盈虧平衡點都要更低、更具競爭力。

招商輪船擬向中石化集團、中化股份以及中國人壽三家戰略投資者定向增發，募集資金28.93億元，用于建造油輪。據稱，招商輪船未來將陸續建造10艘VLCC，該項目總投資55.58億元，擬投入募集資金28.93億元，剩余資金將利用自籌資金解決。目前招商輪船有13艘VLCC，按計劃2013年和2014年將分別達到19艘和23艘。同時，招商輪船還將靈活安排更多的造船或租船計劃，2015年前或將VLCC擴張至30艘，從而打造一支中國最大的VLCC船隊。

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