本期，Veson Nautical中國區(qū)高級業(yè)務拓展經(jīng)理，海事商業(yè)分析師王堯先生受邀對散貨船資產(chǎn)在過去一年的市場做出回顧分析和展望。

文中使用的數(shù)據(jù)來源于VesslesValue 船價估值數(shù)據(jù)和 Oceanbolt 干散貨物流向和散貨船運力分析數(shù)據(jù)。

圖1：巴拿馬型散貨船價值（2012 - 2024年）

上圖是一艘典型的巴拿馬型散貨船的當前估值和歷史估值曲線，其2024年3月20日的市場估值為2911萬美元，從其歷史價值曲線我們可以看到，船價已經(jīng)從2021年下半年以來的最高點回落。但是，其市場價值仍然處于歷史的高位。

圖 2: 巴拿馬型散貨船資產(chǎn)價值周期

二手船舶價值的影響因素主要有兩個，船齡增長和租金市場的波動。因此，我們在分析船舶價值市場定位時不能單純的對比市場價值。

VesselsValue 海量的船舶價值數(shù)據(jù)庫使得其分析師能夠剔除兩個變量中的一個，暨船齡增長。

這種“假設船齡不變”的分析方法即“固定船齡分析法”（FFA）。FFA 假設船舶的船齡不變，把船舶“穿越”回不同的歷史市場環(huán)境下來幫助投資者了解船舶的市場價值定位。

通過上圖我們可以看到，一艘8.63歲的巴拿馬散貨船Andermatt 的當前市場估值（紅色實線），遠高于過去30年相同（相似）船舶的價值中位數(shù)。

這進一步佐證了我們前面的觀點：巴拿馬型散貨船當前的價值處在歷史高位。

接下來我們分板塊來觀察散貨船。為了便于分析，我們選擇了5歲船齡的散貨船作為研究對象。

圖3：船齡為5年的散貨船價值變動（1個月變化趨勢）

過去一年，散貨船各個子船型的價值都有不同的漲幅。其中，海岬型（Capesize）的漲幅領先于其它船型，估值整體上漲了26%。

五歲船齡的海岬型船二手市場成交價達到6057萬美元，船價也觸達五年來的新高。

圖4：船齡為5年的散貨船價值（3個月變化趨勢）

短期來看，同樣是五歲船齡的散貨船，過去的3個月海岬型船估值上漲了20%，也就是說海岬型船過去一年里獲得的26%的漲幅，大部分是在2024年1季度完成的。

這似乎與傳統(tǒng)的航運周期背道而馳。因為一季度散貨板塊的疲軟已經(jīng)是整個行業(yè)的共識。

接下來，讓我們暫時把聚焦點從二手船市場轉(zhuǎn)移的租金市場。

圖5：散貨船1年期期租合同（3個月變動）

1季度海岬型散貨船一年期期租租金價格上漲了46%，達到28,220美元/天。強勢的租金市場支撐了海岬型散貨船價值上漲。當然，其它板塊也有相同或相似的表現(xiàn)。

Veson Nautical 分析師認為，中國與其它新型經(jīng)濟體（如印度）需求的恢復、及紅海危機的持續(xù)，是散貨船板塊在1季度出現(xiàn)反常走強的主要原因。

圖6：Veson Nautical 干散貨流與運力平臺Oceanbolt

上圖來源于Veson Nautical 干散貨流與運力平臺Oceanbolt。

從上圖我們可以看到，2024年1季度全球干散運力重載噸位趨勢與2022年和2023年1季度基本一致，但噸位需求較2023年增幅超過6%，較2022年增幅則超過9%。需求的增長支撐了散貨船板塊價值走高。

圖7：Veson Nautical干散或貨流與運力平臺Oceanbolt

另一方面，2024年1季度散貨船航速相較于2023年，2022年同期有所下降，也降低了全球散貨船噸海里供給。

圖8: 蘇伊士運河每周凈噸位通過Vs. 好望角每周凈噸位通過

利用Oceanbolt船位追蹤功能，我們可以看到大量散貨船被迫繞行非洲。通過蘇伊士運河和好望角的每周凈噸位總和的分析揭示了一個值得注意的趨勢。上圖顯示，通過蘇伊士運河的SCNT(蘇伊士運河凈噸位)減少，而好望角地區(qū)/過境區(qū)相應增加，這一點自2023年11月以來尤為明顯。

通過蘇伊士運河的每周計算SCNT總量環(huán)比明顯下降約38%，而好望角的通過噸位總量環(huán)比增長約25%。這種繞行大幅度拉長了航距，增加了噸海里需求，減少了有效運力的供給。

圖9：船齡為5年的散貨船價值變化 (當前船舶市場價值與歷史中位數(shù))

以上我們回顧了散貨船各個船型在過去一年的市場表現(xiàn)。總體來講，散貨船各船型在租金市場和二手船交易市場的表現(xiàn)都很強勢。那么，這種增長是否可持續(xù)？

圖10：散貨船基本面預測

VV 船舶價值分析師與ViaMar 專業(yè)航運市場預測機構專家認為，海岬型、巴拿馬型和靈便型散貨船價值在2024至2025年間會繼續(xù)增長，但增幅將在會在今年3季度達到最峰。屆時，Cape 船價會達到最大9%的增幅。因此，我們對散貨船的未來展望持樂觀態(tài)度。