克拉克森研究參加香港航商大會(huì)，就《跨越周期 - 集裝箱船市場(chǎng)》做主旨匯報(bào)發(fā)言。

報(bào)告是在上個(gè)月做的，結(jié)合近期依然不斷的批量集裝箱船訂單生效，以及當(dāng)前愈演愈烈的地緣政治升級(jí)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)集裝箱船貿(mào)易影響的擔(dān)憂。在此重新梳理一下思路，做簡(jiǎn)單分享。

本輪周期的明星船型

對(duì)比上一輪周期中的散貨船因素，在此輪周期上漲行情下，集裝箱船為至今最為重要的推動(dòng)因素。

克拉克森海運(yùn)綜合運(yùn)費(fèi)指數(shù)自2021年開(kāi)始強(qiáng)勢(shì)上升，2021-2024年四年平均水平達(dá)3萬(wàn)美金/天，較09年至今平均水平增長(zhǎng)80%。而若不考慮集裝箱船的貢獻(xiàn)，該指數(shù)平均值僅為2.4萬(wàn)美金/天。其中，集裝箱船運(yùn)費(fèi)在2021和2022年（疫情期）屢創(chuàng)歷史新高，2024年在紅海繞行導(dǎo)致額外噸海里需求影響下，租金和運(yùn)價(jià)又達(dá)到疫情期外的最高水平。

未來(lái)已來(lái)– 貿(mào)易格局轉(zhuǎn)變

特朗普勝選以來(lái)，克拉克森研究連續(xù)發(fā)布兩期《克拉克森研究：特朗普任期的航運(yùn)市場(chǎng)框架解讀》。從海運(yùn)角度，中美貿(mào)易流向中，中國(guó)出口至美國(guó)最重要的海運(yùn)貿(mào)易為集裝箱貿(mào)易，甚至沒(méi)有之一。克拉克森研究預(yù)計(jì)2024年中國(guó)出口美國(guó)集裝箱貨物共計(jì)1110萬(wàn)TEU貨物，占比全球集裝箱貿(mào)易5.2%。

在增加關(guān)稅的預(yù)期下，集裝箱船市場(chǎng)需求端貿(mào)易商提前出貨現(xiàn)象明顯增加。但我們看到當(dāng)前集運(yùn)市場(chǎng)整體進(jìn)入淡季的背景下，中國(guó)-美國(guó)運(yùn)價(jià)持續(xù)下滑，但中國(guó)-東南亞運(yùn)價(jià)加速上漲。這是非常有趣的一個(gè)分化趨勢(shì)，說(shuō)明當(dāng)前供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移的影響已經(jīng)顯現(xiàn)：國(guó)內(nèi)企業(yè)提前出口更多商品至產(chǎn)能轉(zhuǎn)移地區(qū)，在該地區(qū)生產(chǎn)加工后再出口至美國(guó)來(lái)規(guī)避短期風(fēng)險(xiǎn)。克拉克森研究統(tǒng)計(jì)，2024年至今，中國(guó)在跨太平洋東向航線中的貿(mào)易份額自2018年的70%下降至62%。于此同時(shí)，東盟國(guó)家的份額自2018年的16%上升至目前的25%，其中越南由7%上升至13%。

克拉克森研究認(rèn)為，這一趨勢(shì)變化短期對(duì)集裝箱船（尤其是大型集裝箱船）影響較小，對(duì)短期跨太平洋航線運(yùn)營(yíng)模式和海運(yùn)里程影響不大。但是在特朗普關(guān)稅不斷升級(jí)的預(yù)期下，未來(lái)對(duì)全球集裝箱貿(mào)易的不確定性大大增強(qiáng)。未來(lái)的區(qū)域化、“近岸外包”、“貿(mào)易回流”趨勢(shì)將極大增加不確定性。

未來(lái)已來(lái) –  新造船更替需求前置

克拉克森研究統(tǒng)計(jì)，2024年集裝箱船交付量又將創(chuàng)下新高，達(dá)300萬(wàn)TEU。截止年末，集裝箱船隊(duì)規(guī)模將較2020年年初擴(kuò)大30%。交付船舶中，60%為12,000TEU以上的大型集裝箱船。

這一數(shù)據(jù)引發(fā)了業(yè)內(nèi)普遍對(duì)集裝箱船運(yùn)力供給端的擔(dān)憂。克拉克森研究認(rèn)為，大型集裝箱船更容易提前做出船隊(duì)更替計(jì)劃。一方面，由于船舶大型化的發(fā)展，近幾年向12，000TEU以上大箱船迭代。另一方面，大箱船普遍為班輪公司自有或長(zhǎng)期租用，投資者更易做出替代燃料綠色轉(zhuǎn)型決策，且部署于環(huán)保法規(guī)更為嚴(yán)苛的綠色航線上。目前集裝箱船手持訂單中77%為替代燃料動(dòng)力船舶，也很好的印證這一觀點(diǎn)。

在當(dāng)前貿(mào)易海里需求穩(wěn)健的前提下，船隊(duì)交付加快將導(dǎo)致運(yùn)力供給端壓力緩解。集裝箱船運(yùn)營(yíng)船東集中度較高，未來(lái)需要更多關(guān)注船隊(duì)的有效運(yùn)力管理（包括拆解、航線配置、聯(lián)盟運(yùn)營(yíng)等）以及事件因素對(duì)運(yùn)力的干擾。