在全球航運業(yè)經(jīng)歷動蕩和巨變的十年里，希臘船東以大膽的投資立場備受矚目，或將影響全球貿易的未來走向。

Veson Nautical估值與分析部門副總監(jiān)Dan Nash詳細探討了希臘海事巨頭們的投機性投資，以及推動這些前所未有的氣體船和近海資產投資背后的關鍵因素。

船舶價值飆升的2020年代

根據(jù)世界銀行的研究，2020年代班輪航運的空前中斷為該行業(yè)帶來了前所未有的收益。研究指出，滯留的20英尺標準集裝箱（TEU）運力與上海集裝箱運價指數(shù)（SCFI）的即期運價之間存在明顯的相關性：每滯留100萬TEU，運價約上漲2,300美元。

今年巴拿馬的嚴重干旱、巴爾的摩大橋坍塌、大西洋的異常颶風以及紅海的中期危機，進一步支撐了運費、租金和二手船舶買賣（S&P）市場的價格持續(xù)高企。

因此，與2023年1月相比，五年船齡的新巴拿馬型集裝箱船的市場價值上漲了約46%，買家為免租噸位（即不含租約的噸位）支付約1.4億美元，這意味著在20個月內價格激增了約4,400萬美元。

圖1：新巴拿馬型集裝箱船五年固定船齡價值

海工與其他領域的價格上漲

不僅是集裝箱船，其他類型船舶的價格也顯著上漲。五年船齡的大型三用工作船（AHTS）和大型平臺供應船（PSV），由于較少的訂單量（約2%-3%），分別在同一時期價值增長了約97%和67%。船價的標準或許是Marinakis旗下的Capital Group預計未來海工領域強勁的原因。在這種市場預期下，Capital Group于今年6月在福建馬尾造船廠支付1.8億美元購買了4艘PSV，并附帶重復選擇權，隨后在9月又訂購了兩艘多用途供應船（MPSV）。

與之相比，五年船齡的好望角型散貨船價值上漲了52%，而五年船齡超大型油輪（VLCC）上漲了17%。如果這一趨勢在2024年下半年持續(xù)，行業(yè)或將把這十年稱為"咆哮的2020年代"，船舶價值的整體上漲趨勢也將繼續(xù)。精明且以投資多樣化著稱的希臘船東憑借其敏銳的市場洞察，已悄然將賭注押在了其他新興領域，其中尤以氣體船領域的投資最為顯著。

圖2: 五年船齡的大型三用工作船（AHTS）和大型平臺供應船（PSV）五年固定船齡價值

希臘船東大舉涌入氣體船領域

自2021年以來，希臘頂級公司的新造船訂單中約180億美元用于氣體運輸船，其中138億美元用于液化天然氣（LNG）船，40億美元用于液化石油氣（LPG）船。這一投資額超過了同期在油輪、散貨船和集裝箱船上的新造船投入，體現(xiàn)了希臘船東對氣體運輸船領域的信心。

其中，Capital Group的投資最為激進，累計投入約47億美元訂購了包括大型LNG、VLAC、MGC和CO2船在內的多種氣體船型。緊隨其后的是Maran Gas和Evalend Shipping，分別投資了33億和30億美元。在汽車運輸船方面，Atlas Maritime在2022/23年投資約3.4億美元購買了4艘汽車運輸船，這項投資可能在未來汽車運輸能力不足的情況下顯得尤為明智。

圖3: 自 2021 年以來排名前列的希臘新造船訂購公司

新造船價格居高不下

圖4:新造船價值

自2008年金融危機以來，造船價格達到了最高水平。新冠疫情引發(fā)了對集裝箱船的強烈需求，帶動了所有船型的新造船價格上漲。例如，阿芙拉型油輪的新造船價格在2021年上漲了20%，盡管當年的盈利仍低于運營成本（OPEX）。隨著造船訂單的增加，船廠在價格談判中占據(jù)了上風，導致價格持續(xù)攀升。

此外，由于紅海危機延長了好望角的航行距離，今年集裝箱船的收益再次上漲，激發(fā)了對集裝箱船的訂購興趣。因此，各類型的新造船價格再次回升。雖然預計不會再現(xiàn)疫情期間的大量訂購，但預計2024年和2025年集裝箱船的新造船價格將繼續(xù)上漲，增速將超過其他船型。

未來展望

展望未來，除非集裝箱船的盈利繼續(xù)增長，否則集裝箱船的訂購需求將會放緩，訂單總量也會逐步減少。盡管散貨船和油輪等其他主要船型的訂購活動可能會增加，但難以完全抵消集裝箱船訂購量的下降。這樣一來，船舶交付量將超過新訂單量，總訂單量將會下降，船廠的產能壓力也將減少，這可能導致造船價格逐步回落。但這一過程可能需要12至24個月，因此船舶價格短期內仍將保持在歷史高位。

Capital Group的資產投機

正如我們所看到的，各個板塊的大型船舶價格處于非常高時期，基于歷史價格對比，現(xiàn)在是出售船舶的絕佳時機。Capital Group抓住時機，在今年8月將9艘現(xiàn)代超大型油輪（VLCC）出售給Bahri，獲利約10億美元；相似的操作還有今年三月以每艘5,100萬美元的價格（含租約）將三艘12年船齡的巴拿馬型集裝箱船出售給Peter Doehle，上個月又將五艘11年船齡的超巴拿馬型集裝箱船出售給未具名買家。這些交易累計帶來了超過14億美元的收入，用于支持天然氣新造船計劃，然而現(xiàn)有出售帶來的現(xiàn)金流還是不足，未來Captial Group 可能會出售更多的集裝箱船或油輪以填補氣體船項目的資金缺口。

在購買方面，自去年年底以來，Capital Group從二手市場購入了七艘PSV，總投入約1.08億美元，包括3月份以2270萬美元購買的Standard Supplier (5,200 DWT, Oct 2007, Vard Brattvaag)，VV 售前估值2190萬美元。從整體投資新領域的成本角度看，Capital Group已在海工領域花費了約3.4億美元，購買的資產組合包括7艘二手船和6艘確定訂單以及備選訂單。相對其他領域來說，這一成本較低，可能在供需平衡利好的情況下吸引更多的投資興趣。