2025年上半年，受美國(guó)貿(mào)易政策不確定性及中東安全局勢(shì)擾動(dòng)等多重因素疊加影響，全球集裝箱航運(yùn)市場(chǎng)呈現(xiàn)跨太平洋航線貨量提前釋放、貿(mào)易流向結(jié)構(gòu)性遷移及運(yùn)力配置高頻波動(dòng)等特征。

全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)能不足

2025年上半年，全球經(jīng)濟(jì)仍延續(xù)“溫和復(fù)蘇，內(nèi)生動(dòng)能不足”的低速增長(zhǎng)新常態(tài)。

2024年以來(lái)形成的低速增長(zhǎng)，已被市場(chǎng)接受為新常態(tài)，無(wú)衰退風(fēng)險(xiǎn)但地緣摩擦與政策擾動(dòng)持續(xù)。世界銀行最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》顯示，貿(mào)易緊張加劇及政策不確定性，導(dǎo)致近七成經(jīng)濟(jì)體被下調(diào)2025年增速預(yù)測(cè)。其中，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速預(yù)測(cè)降至1.2%，較2024年下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體顯著放緩至3.8%，亞洲仍為主要增長(zhǎng)動(dòng)能。

在此背景下，制造業(yè)延續(xù)低增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，基本在收縮區(qū)間運(yùn)行。

2025年上半年，全球制造業(yè)PMI均值為49.6%，同比小幅下跌，其中第一季度全球制造業(yè)PMI均值回升至49.9%，較2024年第四季度改善0.7個(gè)百分點(diǎn)，同比增長(zhǎng)0.3個(gè)百分點(diǎn)，顯露出短期修復(fù)動(dòng)能。然而，4月受美國(guó)對(duì)等關(guān)稅政策沖擊，企業(yè)庫(kù)存決策和采購(gòu)計(jì)劃受到影響，PMI指數(shù)下降至49.1%。5-6月，隨著各國(guó)關(guān)稅暫停窗口期加速經(jīng)濟(jì)修復(fù)，PMI指數(shù)重新小幅回升。

全球通脹持續(xù)趨緩，消費(fèi)疲軟抑制核心需求。

2025年上半年，路透RJ/CRB商品價(jià)格指數(shù)先跌后漲，均值為301.7點(diǎn)，同比上漲6.9%，但呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性分化特征：能源價(jià)格受地緣沖突間歇性沖高，貴重金屬及部分有色金屬價(jià)格受到市場(chǎng)支撐，關(guān)鍵工業(yè)金屬價(jià)格則持續(xù)承壓，直接反映了全球制造業(yè)活動(dòng)低迷，以及建筑業(yè)（尤其房地產(chǎn)）投資下滑的狀態(tài)。面對(duì)市場(chǎng)需求側(cè)的持續(xù)壓力，中國(guó)、歐洲等主要經(jīng)濟(jì)體央行，采取持續(xù)小幅降息進(jìn)行對(duì)沖，側(cè)面印證了內(nèi)需不足是當(dāng)前抑制通脹的主要原因。

分經(jīng)濟(jì)體觀察，美國(guó)、歐元區(qū)與中國(guó)呈現(xiàn)“復(fù)蘇節(jié)奏錯(cuò)位、政策取向分化”的鮮明對(duì)照。

美國(guó)方面，2025年上半年，制造業(yè)年初受寬松預(yù)期短暫提振，3月起再度跌破榮枯線，5月下探48.5%，衰退陰影卷土重來(lái)。與此同時(shí)，CPI均值2.6%，同比大降兩成，但關(guān)稅豁免臨近與談判反復(fù)，令通脹上行風(fēng)險(xiǎn)猶存。庫(kù)存端，第一季度“搶進(jìn)口”推高庫(kù)銷比后，4月已現(xiàn)回落，去庫(kù)存端倪初現(xiàn)。

歐元區(qū)則憑借對(duì)美“搶出口”、低利率與國(guó)防開(kāi)支加碼，制造業(yè)萎縮持續(xù)緩解，6月PMI升至49.5%，創(chuàng)2022年8月以來(lái)新高。CPI均值2.2%，5月更回落至1.9%，重新低于歐洲央行2%的目標(biāo)，為后續(xù)貨幣寬松打開(kāi)空間。

中國(guó)則在“外壓內(nèi)穩(wěn)”中展現(xiàn)韌性。4月關(guān)稅沖擊下，PMI由3月的50.5%急降至49%，但5-6月連續(xù)回升，新訂單指數(shù)更于6月重返50.2%擴(kuò)張區(qū)間，顯示逆周期政策正有效托底內(nèi)需。價(jià)格層面，CPI均值-0.1%，2-5月連續(xù)負(fù)值，6月才勉強(qiáng)轉(zhuǎn)正，需求不足仍是主要掣肘。

區(qū)域貿(mào)易格局亦悄然生變。

中國(guó)出口端，東盟以13%的同比高增長(zhǎng)，穩(wěn)居第一大目的地，占比升至17.8%，RCEP紅利與產(chǎn)業(yè)鏈深度整合功不可沒(méi)。中東雖總量有限，卻成亮點(diǎn)，沙特、阿聯(lián)酋分別實(shí)現(xiàn)13.4%與9.6%的增速，新能源與基建需求為主要推手。

美國(guó)進(jìn)口端，東盟“替代效應(yīng)”愈發(fā)突出。越南、泰國(guó)對(duì)美出口分別飆升39.5%、26.7%，兩者份額已合計(jì)達(dá)美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口的67%，供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移按下快進(jìn)鍵。反觀中東，沙特對(duì)美出口因能源依賴下降及價(jià)格因素，驟降29.9%，雙邊貿(mào)易紐帶明顯松弛。

總之，2025年上半年，全球經(jīng)濟(jì)在“無(wú)衰退、低增長(zhǎng)”的新常態(tài)中艱難前行。制造業(yè)低位震蕩，通脹結(jié)構(gòu)性分化，政策空間此消彼長(zhǎng)，疊加區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)。

上半年回顧 ：運(yùn)價(jià)先抑后揚(yáng) 航線分化明顯

2025年上半年，集裝箱航運(yùn)市場(chǎng)呈現(xiàn)顯著的海運(yùn)貿(mào)易出口前置特征，這一現(xiàn)象與美國(guó)關(guān)稅政策預(yù)期緊密關(guān)聯(lián)。

2月，因春節(jié)假期，企業(yè)停工停產(chǎn)，加之芬太尼關(guān)稅雖然落地，但低于60%的市場(chǎng)承受預(yù)期，出口增速出現(xiàn)明顯回落。然而3月，美國(guó)政府渲染將于4月實(shí)施全球?qū)Φ汝P(guān)稅，促使關(guān)稅預(yù)期再度升溫，引發(fā)了新一輪搶出口潮，當(dāng)月出口同比增長(zhǎng)12.3%，環(huán)比增長(zhǎng)45.8%。

進(jìn)入第二季度，隨著超出預(yù)期的高額關(guān)稅延遲實(shí)施，搶出口動(dòng)能隨之趨弱。與此同時(shí)，轉(zhuǎn)口貿(mào)易動(dòng)能表現(xiàn)強(qiáng)勁，特別是東盟出口同比增長(zhǎng)16.3%，有效支撐了中國(guó)出口貿(mào)易的平穩(wěn)運(yùn)行。

這種政策驅(qū)動(dòng)型的出口變化，在全球港口吞吐量數(shù)據(jù)中得到了直接印證。亞洲主要樞紐港表現(xiàn)亮眼，上海港、新加坡港、寧波舟山港前5個(gè)月集裝箱吞吐量同比增長(zhǎng)均超過(guò)5%，印度尼赫魯港和泰國(guó)林查班港的增幅更為顯著，分別達(dá)到20.6%和9.8%。

北美市場(chǎng)方面，受旺盛的進(jìn)口需求及庫(kù)存調(diào)整推動(dòng)，洛杉磯港和長(zhǎng)灘港前5個(gè)月吞吐量同比分別增長(zhǎng)4.1%和17.2%。即便面臨港口擁堵等挑戰(zhàn)，歐洲港口吞吐量也保持了穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，鹿特丹港和安特衛(wèi)普-布魯日港第一季度吞吐量，同比分別增長(zhǎng)3.4%和4.1%。

船舶運(yùn)力趨于寬松。

全球集裝箱船運(yùn)力供給，呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，運(yùn)力規(guī)模再創(chuàng)新高。截至6月，全球集裝箱船運(yùn)力達(dá)3200萬(wàn)TEU，同比增長(zhǎng)8.6%，較2024年年底凈增118萬(wàn)TEU。主干航線運(yùn)力布局呈現(xiàn)差異化特征。遠(yuǎn)東-歐洲航線運(yùn)力同比增幅達(dá)11.7%，歐洲-北美航線增長(zhǎng)3.8%，而遠(yuǎn)東-北美航線出現(xiàn)3.7%的負(fù)增長(zhǎng)。

盡管紅海局勢(shì)持續(xù)迫使班輪公司繞行好望角，導(dǎo)致亞歐航線額外消耗約300萬(wàn)TEU運(yùn)力，但2024年至2025年，新增運(yùn)力已有效覆蓋了這部分缺口。相較于2024年第二季度持續(xù)出現(xiàn)的缺箱缺艙現(xiàn)象，2025年，市場(chǎng)應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的響應(yīng)速度明顯提升。

雖然運(yùn)價(jià)仍存在短期大幅波動(dòng)，但通過(guò)靈活的運(yùn)力調(diào)控機(jī)制，紅海危機(jī)爆發(fā)后引發(fā)的市場(chǎng)供需失衡狀況，已得到實(shí)質(zhì)性改善。

寧波出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)

集運(yùn)價(jià)格先跌后漲，呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)態(tài)勢(shì)。

寧波航運(yùn)交易所發(fā)布的寧波出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（NCFI）數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，NCFI綜合指數(shù)均值為1204.3點(diǎn)，同比下跌29.1%。整體來(lái)看，第一季度集運(yùn)價(jià)格持續(xù)下跌，4月至5月價(jià)格逐漸企穩(wěn)。5月下旬，受中美關(guān)稅大幅下調(diào)刺激，價(jià)格出現(xiàn)上漲，但隨后因美線運(yùn)力回歸和新增運(yùn)力投放，導(dǎo)致運(yùn)價(jià)在短暫跳漲后大幅回落。

歐洲航線寧波出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)

分航線看，歐洲航線在第一季度傳統(tǒng)淡季期間，運(yùn)價(jià)延續(xù)下行趨勢(shì)。4月下旬，受美線需求疲軟影響，船公司臨時(shí)調(diào)配美線運(yùn)力至歐線，導(dǎo)致該航線供給過(guò)剩，運(yùn)價(jià)進(jìn)一步承壓，跌至1800美元/FEU。5月中旬，中美關(guān)稅政策調(diào)整促使運(yùn)力向美線回流，歐線運(yùn)力供給收縮，疊加比利時(shí)、荷蘭、法國(guó)、德國(guó)等國(guó)家“罷工潮”，萊茵河枯水期影響二程駁船，碼頭堆場(chǎng)滿載等多重因素影響，推動(dòng)運(yùn)價(jià)快速反彈。截至6月末，歐線運(yùn)價(jià)攀升至3500美元/FEU，較5月初漲幅達(dá)94%。

美東、美西、南美東航線寧波出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)

北美航線也在第一季度淡季期間，運(yùn)價(jià)持續(xù)承壓下行。4月貨量與運(yùn)力同步減少，運(yùn)價(jià)在低位震蕩，美東、美西航線運(yùn)價(jià)約為3100美元/FEU、2000美元/FEU。5月迎來(lái)顯著變化，受中美貿(mào)易關(guān)系階段性緩和影響，雙方取消部分加征關(guān)稅并設(shè)立暫緩期，積壓訂單釋放與第三季度傳統(tǒng)旺季備貨需求形成疊加效應(yīng)，引發(fā)短期出貨高峰。

與此同時(shí)，美線運(yùn)力供給恢復(fù)滯后，供需失衡迅速推高運(yùn)價(jià)。5月底，美東、美西航線運(yùn)價(jià)分別突破7000美元/FEU和6000美元/FEU。進(jìn)入6月，隨著運(yùn)力供給逐步恢復(fù)及新增運(yùn)力投放，在需求端保持相對(duì)穩(wěn)定的背景下，運(yùn)價(jià)出現(xiàn)快速回調(diào)。至6月末，美西航線運(yùn)價(jià)回落至2600美元/FEU，美東航線則回落至4600美元/FEU。

南美東航線走勢(shì)與美線相似，然而進(jìn)入6月后，市場(chǎng)出現(xiàn)分化。在傳統(tǒng)旺季貨運(yùn)量回升、部分運(yùn)力被調(diào)配至北美航線導(dǎo)致供給收緊，以及目的地港口擁堵加劇等多重因素共同作用下，南美東航線運(yùn)價(jià)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)上揚(yáng)，6月末，運(yùn)價(jià)達(dá)到約6900美元/FEU。

泰越、新馬、中東航線寧波出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)

東南亞航線第一季度運(yùn)價(jià)延續(xù)調(diào)整態(tài)勢(shì)，呈現(xiàn)先跌后漲格局。4月，受美國(guó)對(duì)等關(guān)稅政策升級(jí)影響，區(qū)域貿(mào)易結(jié)構(gòu)加速重構(gòu)，東盟中轉(zhuǎn)國(guó)承接中國(guó)出口訂單需求增加，推動(dòng)泰越航線運(yùn)價(jià)溫和上漲至1040美元/FEU，新馬航線上漲至850美元/FEU。截至6月末，運(yùn)價(jià)基本穩(wěn)定在漲后水平，泰越航線約920美元/FEU，新馬航線約830美元/FEU，顯示出轉(zhuǎn)口貿(mào)易對(duì)運(yùn)價(jià)的有力支撐。

中東航線第一季度受目的地齋月（3月）影響，市場(chǎng)運(yùn)價(jià)先跌后漲。3月中旬，目的地需求反彈，推動(dòng)運(yùn)價(jià)持續(xù)上漲。3月末，運(yùn)價(jià)環(huán)比上漲77%至1800美元/FEU，隨后短暫回調(diào)。5月，美線艙位緊張引發(fā)連鎖效應(yīng)，船公司主動(dòng)收縮運(yùn)力，導(dǎo)致中東航線艙位供給趨緊，市場(chǎng)運(yùn)價(jià)上漲，并維持在歷史高位區(qū)間。6月伊以沖突升級(jí)后，船公司和貨主均采取避險(xiǎn)策略，供求關(guān)系維持動(dòng)態(tài)平衡。截至6月末，市場(chǎng)運(yùn)價(jià)穩(wěn)定在2500美元/FEU水平。

市場(chǎng)展望：全球貿(mào)易持續(xù)承壓 地緣政治牽動(dòng)格局

2025年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)趨緩，受美國(guó)貿(mào)易政策不確定性拖累，主要國(guó)際機(jī)構(gòu)年中相繼下調(diào)全年增長(zhǎng)預(yù)期。世界銀行預(yù)計(jì)增長(zhǎng)2.3%，OECD預(yù)計(jì)增長(zhǎng)2.9%，IMF預(yù)計(jì)增長(zhǎng)2.8%，WTO預(yù)計(jì)增長(zhǎng)2.2%，均低于2024年實(shí)際增幅。

數(shù)據(jù)表明，盡管全球經(jīng)濟(jì)維持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但增速較2024年回落0.3～0.5個(gè)百分點(diǎn)，較2025年年初預(yù)測(cè)下調(diào)0.4～0.6個(gè)百分點(diǎn)，充分印證貿(mào)易摩擦對(duì)全球供應(yīng)鏈的顯著沖擊。

2025年國(guó)際機(jī)構(gòu)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)

從需求端觀察，全球貿(mào)易正承受關(guān)稅激增與政策不確定性的雙重壓力。世貿(mào)組織《全球貿(mào)易展望與統(tǒng)計(jì)》報(bào)告指出，繼2024年強(qiáng)勁增長(zhǎng)后，2025年全球商品貿(mào)易量預(yù)計(jì)收縮0.2%，較無(wú)關(guān)稅變動(dòng)情境降低近三個(gè)百分點(diǎn)。

供給端方面，2025年集裝箱運(yùn)力預(yù)計(jì)增長(zhǎng)6.3%，2024年為10.3%，增速雖回落4個(gè)百分點(diǎn)，但運(yùn)力規(guī)模仍處于歷史高位。需要警惕的是，亞歐航線繞行好望角雖可消化約10%的過(guò)剩運(yùn)力，但新增運(yùn)力持續(xù)投放，導(dǎo)致運(yùn)力過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。

集運(yùn)價(jià)格先漲后跌，不確定性有增無(wú)減。

當(dāng)前，主要航線運(yùn)價(jià)均高于2023年同期水平，但低于2024年同期。展望2025年下半年，一方面，美國(guó)與多國(guó)貿(mào)易談判帶來(lái)的關(guān)稅不確定性，可能抑制消費(fèi)需求，使集運(yùn)價(jià)格承壓下行；另一方面，中東地緣政治局勢(shì)若惡化，將沖擊全球運(yùn)力周轉(zhuǎn)效率，并加劇歐洲及中東港口擁堵，短期內(nèi)或推升整體運(yùn)價(jià)。

美國(guó)貿(mào)易政策走向，構(gòu)成核心變量。

2025年上半年，美國(guó)關(guān)稅政策反復(fù)調(diào)整，特朗普政府已對(duì)中國(guó)商品加征總計(jì)30%的關(guān)稅，包括20%芬太尼關(guān)稅疊加窗口期內(nèi)10%對(duì)等關(guān)稅。中國(guó)窗口期將于8月12日到期，其他國(guó)家窗口期到8月1日。

當(dāng)前，中美雙方經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)保持密切溝通，商務(wù)部稱，中國(guó)將依法審批符合條件的管制物項(xiàng)出口申請(qǐng)，美國(guó)將相應(yīng)取消對(duì)華采取的一系列限制性措施。基于此，需高度關(guān)注美國(guó)對(duì)華關(guān)稅動(dòng)態(tài)，以及其對(duì)轉(zhuǎn)口貿(mào)易的限制情況。

美國(guó)港口征收海運(yùn)服務(wù)費(fèi)，抬高物流成本。

美國(guó)東部時(shí)間4月17日，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室（USTR）發(fā)布公告，公布針對(duì)中國(guó)航運(yùn)、物流和造船業(yè)301調(diào)查結(jié)果，并公布對(duì)中國(guó)航運(yùn)企業(yè)及中國(guó)造船收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。2025年上半年，寧波出口集裝箱美東航線平均運(yùn)價(jià)4500美元/FEU，美西航線平均運(yùn)價(jià)3140美元/FEU，中國(guó)船東和運(yùn)營(yíng)商征收費(fèi)率影響金額約為當(dāng)前運(yùn)價(jià)的10%～15%，使用中國(guó)建造船舶，征收費(fèi)率影響金額約為當(dāng)前運(yùn)價(jià)的5%～8%。

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)演進(jìn)，牽動(dòng)航線格局。

自2023年年末爆發(fā)的紅海危機(jī)持續(xù)膠著，近期，印巴沖突、伊以沖突疊加，更令中東地區(qū)局勢(shì)高度緊張，或?qū)⒊蔀樾碌闹卮髷_動(dòng)點(diǎn)，實(shí)質(zhì)性地延長(zhǎng)紅海復(fù)航預(yù)期。同時(shí)，航運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)陡增將加劇市場(chǎng)情緒波動(dòng)，短期內(nèi)，戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將直接推高海運(yùn)成本，包括燃油成本及戰(zhàn)爭(zhēng)保險(xiǎn)等。長(zhǎng)期而言，中東油運(yùn)受限或?qū)⒅萍s亞歐地區(qū)制造業(yè)發(fā)展動(dòng)能，進(jìn)而潛在地影響亞歐航線貿(mào)易總量。