中遠航運：強化船隊適貨和抗周期能力

2013-11-06 07:52:43 來源：海通證券編輯：國際船舶網 我有話要說

海通交運小組10月31日赴南通參觀公司年內第四艘重吊船(船型船廠買賣)-“大昌號”交付儀式,儀式完畢后同CEO韓國敏先生就公司發展、市場進行了溝通,主要內容如下:2013年半潛、汽車船表現較好,多用途老舊船舶拖累經營:今年半潛、汽車和瀝青船(船型船廠買賣)表現良好,重吊船差強人意,盈利較差的是木材和多用途。目前多用途船占船隊比重較高,很多貨主在運輸條款中對船齡又有具體要求,公司十幾條“富”、“豐”、“安”字頭的船舶服役超過20年,市場競爭力明顯下滑,拖累板塊盈利能力,今明年將會陸續被拆解。木材船虧損的主要原因是在非洲航線運營,近年來由于非洲部分國家對木材出口的限制,航線運營不佳,公司未來也不會繼續建造新的木材船,但會努力開拓北美、澳洲新西蘭航線的木材貨。

強化船隊適貨能力,緩解貿易不平衡,提高抗周期及盈利能力:航運的難題在于貿易不平衡,公司未來的船隊構建還是要突出“多用途”,即更強的適貨能力,今年交付的一系列重吊船就有這個特點,雖然平時運輸的集裝箱貨很少,但船舶貨艙內、甲板上都預留專用的集裝箱溝槽,而且有運送糧食貨的資質,這樣做的目的還是能夠在航線往返程中攬取更多品種的貨物,盡量克服航運業貿易不平衡的難題,從前幾艘交付的重吊船表現看,盈利能力有明顯提升。

從“承運人”到“方案解決商”的轉變:項目貨的附加值更多體現在“運輸”和“安裝”,這類貨物對于船型有較高要求,運輸和安裝難度較高,目前歐洲公司在該細分市場有一定優勢,中遠航運（600428）未來也是要朝這個方向發展,從原先的承運商逐漸轉變為“運輸+安裝”的解決商,最后成為整個項目方案的解決商,獲取整個項目的附加值,平抑航運周期對公司的沖擊,遠期的想法是讓這些項目貨、重大件占收入比重超過1/3,貢獻的利潤超過1/2。

海工油氣項目值得期許:全球油氣勘探格局正發生變化,體現為越來越多的海上勘探項目從近海的墨西哥灣、波斯灣、渤海灣邁向更遠的深�？碧介_采,這將帶來油氣平臺的制造和運輸業務,公司一直關注南海油氣項目的勘探進程,這類項目將會提高半潛、重吊船的盈利能力,實際上公司一個月前試水北極航線,主要就是北極的能源開采將是一個趨勢,油氣項目的運輸和安裝需要公司對該區域水域有一定了解,但目前還不具備大規模通航商船的能力,包括天氣、補給、成本方面的原因。

航運仍處于低谷,預計明年有所改善:2H2008年以來航運處于低谷,公司特種船(船型船廠買賣)市場亦受到波及,由于部分貨種同散貨形成競爭,包括:回程貨的精品礦、部分鋼構貨、甚至是一些重大件貨物,散貨BDI持續下跌對于公司運費也有一定沖擊。展望14年,公司預計行業會有一定復蘇,公司的經營情況有望得到改善。

政府拆船和造船方面的相關補貼:政府曾出臺航運扶持政策,對船公司拆、造船給予補貼,據傳這次補貼的范疇是從2013年1月1日開始,拆船和造船廠也有指定范圍,公司目前拆解和訂購的船舶都是在這個范圍內,補貼何時出臺并不清楚,但若有,公司前期拆解的船舶有望被納入補貼范疇,另外也有聽說國家對于造船也有一定的扶持,但目前都處于未落實階段,還很難說。

盈利預測與投資建議。預計4季度糧食、鎳礦、采暖煤炭等貨盤將支撐散貨小船型市場,公司運費水平有望呈緩慢恢復態勢,14年干散貨市場供求關系雖有改善但仍不足以支撐行業恢復至正常盈利水平,考慮公司近兩年拆船帶來的營業外收益,預計2013-2015年凈利潤分別為1200萬、3200萬和1.11億,折合EPS分別為0.01、0.02和0.07元,在行業盈利不佳情況下,我們認為當前0.8-0.9倍PB是合理估值范圍,維持公司目標價3.6元,對應13年PB約為0.9倍,給予“增持”評級。

標簽：中遠航運

將國際船舶網設為首頁將國際船舶網加入收藏