半個(gè)月內(nèi)，一只股票從0.3美元上沖至100美元，卻又在一天內(nèi)下跌70%……近期的美股市場(chǎng)上，航運(yùn)板塊的表現(xiàn)讓人目瞪口呆，其驚心程度絕不亞于“黑色星期五”的期貨市場(chǎng)。

航運(yùn)板塊躁動(dòng)的背后，是波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）的“浮夸”表現(xiàn)。在半個(gè)多月的時(shí)間里，這一堪稱(chēng)指揮棒的指數(shù)大漲逾55%，連續(xù)刷新今年以來(lái)高點(diǎn)。

分析人士指出，當(dāng)前多空雙方對(duì)BDI指數(shù)的漲幅能否延續(xù)分歧明顯，這也是航運(yùn)股大起大落的原因之一。假如大潮退去，那是誰(shuí)在裸泳？

BDI指數(shù)劍指兩年高點(diǎn)

11月18日，素有大宗商品“風(fēng)向標(biāo)”之稱(chēng)BDI指數(shù)報(bào)1257點(diǎn)，較前一日上漲2.11%，這是BDI指數(shù)連續(xù)第12日上漲，也是今年2月該指數(shù)創(chuàng)出290點(diǎn)歷史低位后的第四波顯著反彈。從10月27日起，BDI指數(shù)已經(jīng)累計(jì)大漲56.73%，直逼2014年11月的階段高點(diǎn)1484點(diǎn)。

作為創(chuàng)立逾30年的傳統(tǒng)指標(biāo)，BDI衡量的是鋼材(2697, -86.00, -3.09%)、紙漿、谷物、煤、礦砂、磷礦石和鋁礬土等民生物資及工業(yè)原料的運(yùn)輸情況。自從2009年7月 1日起，波羅的海航運(yùn)交易所把BDI指數(shù)的計(jì)算方式修改為：海岬型船（也稱(chēng)好望角型船）、巴拿馬型船、超靈便型船和靈便型船四種船型定期租船租金的算術(shù)平 均值。

據(jù)悉，此輪BDI指數(shù)暴漲主要是由于波羅的海海岬型指數(shù)（BCI）帶動(dòng)的。BCI指數(shù)反映的是海岬型散貨船(船型 船廠 買(mǎi)賣(mài))的運(yùn)價(jià)水平，該船型是指在遠(yuǎn)洋航行中 可以通過(guò)好望角或者南美洲角最?lèi)毫犹鞖獾母缮⒇洿�，主要用于運(yùn)輸鐵礦砂。11月17日，BCI指數(shù)漲291點(diǎn)或11.88%至2731點(diǎn)，海岬型船舶日均 獲利增2016美元報(bào)19515美元。

國(guó)投安信期貨黑 色高級(jí)分析師何建輝表示，近期BDI指數(shù)大幅上漲，受多重因素推動(dòng)。首先，四季度是航運(yùn)的傳統(tǒng)旺季，BDI指數(shù)通常會(huì)漲至年內(nèi)高點(diǎn)；其次，由于近年來(lái)航運(yùn) 市場(chǎng)持續(xù)低迷，航運(yùn)公司合并重組明顯加快，過(guò)剩產(chǎn)能逐步淘汰之后運(yùn)價(jià)也明顯上漲；最后，年初以來(lái)國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格大幅上漲，內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大導(dǎo)致進(jìn)口需求顯著 增加。

從相關(guān)數(shù)據(jù)看，2016年10月，中國(guó)進(jìn)口原煤2158萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)54.6%，去年同期為下降30%；10月，中國(guó)進(jìn)口鐵礦砂及精礦8080萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7%，去年同期為下降4.9%。

“當(dāng)前運(yùn)力淘汰較多，從而導(dǎo)致適期船舶較為稀缺，同時(shí)再疊加需求有一定的回暖，從而推動(dòng)了BDI指數(shù)的上漲。”興證期貨研究員林惠表示，再者美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普在競(jìng)選時(shí)承諾將放松管制，重整美國(guó)煤礦業(yè)，從而市場(chǎng)預(yù)期這種放松監(jiān)管將使得煤礦的運(yùn)輸量得到增加，并且特朗普上任后潛在的大規(guī)模基建計(jì)劃也將導(dǎo)致大宗商品的運(yùn)輸預(yù)期增加，從而帶動(dòng)了短期運(yùn)價(jià)的大幅上漲。

今年以來(lái)，大宗商品價(jià)格步入牛市。以鐵礦石為例，今年大連商品交易所鐵礦石期貨（以指數(shù)計(jì)算）上漲58.72%；而焦炭(1968, -45.00, -2.24%)、焦煤期貨（以指數(shù)計(jì)算）漲幅更是分別高達(dá)194.94%、145.58%。上海航交所近期發(fā)布的報(bào)告稱(chēng)，隨著鐵礦石價(jià)格不斷攀升，中國(guó)與澳大利亞、巴西之間的鐵礦石船運(yùn)價(jià)格對(duì)BDI指數(shù)的影響較大。近期，中國(guó)對(duì)進(jìn)口煤炭、糧食的需求增多，帶動(dòng)了相關(guān)船型的運(yùn)價(jià)。中國(guó)進(jìn)口干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)多數(shù)航線平均租金、運(yùn)價(jià)都高于上年同期。

隨著商品價(jià)格的飆漲，許多中間商加入“炒船”行列。以秦皇島至上海航線為例，上海航運(yùn)交易所數(shù)據(jù)顯示，11月11日，一艘載重噸在4萬(wàn)-5萬(wàn)噸的散貨船市場(chǎng)運(yùn)價(jià)已漲至48.2元/噸，較9月底上漲26.6元/噸，漲幅高達(dá)123%。有船東就表示，行情來(lái)得太突然，上半年行情差的時(shí)候，許多5萬(wàn)噸的散貨船都跑去國(guó)外做外貿(mào)去了，9月份貨量突然增加，這些船來(lái)不及回來(lái)。

雖然鐵礦石等商品價(jià)格大漲，BDI指數(shù)持續(xù)上升，但業(yè)界對(duì)BDI漲幅能否延續(xù)依然存疑，對(duì)航運(yùn)業(yè)復(fù)蘇持謹(jǐn)慎態(tài)度。在他們看來(lái)，目前需求乏力、供給過(guò)剩壓力依然存在，認(rèn)為航運(yùn)業(yè)復(fù)蘇還為期尚早。

還有業(yè)內(nèi)人士指出，這輪BDI上漲主要靠BCI帶動(dòng)，但目前海岬型船（十萬(wàn)載重噸到VALEMAX）大概不到三千條，在航線上存在一定壟斷，很 容易暴漲暴跌；此外海岬型船的金融屬性強(qiáng)，有資金進(jìn)入遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)合約（FFA）市場(chǎng)炒作，可見(jiàn)金融因素也是BDI指數(shù)波動(dòng)的推手之一。

美盤(pán)航運(yùn)股驚魂“觸礁”

與BDI指數(shù)相互映襯，近期美股市場(chǎng)航運(yùn)板塊的表現(xiàn)讓人目瞪口呆。11月15日的美股交易時(shí)段，海運(yùn)板塊集體飆升，多只股票盤(pán)中漲幅一度超過(guò)100%。其中最搶眼的當(dāng)屬希臘貨運(yùn)船商DryShips，該公司股價(jià)在一周內(nèi)上漲831.74%，11月15日一度漲至102美元，收?qǐng)?bào)73美元。而在10月底，DryShips的股價(jià)僅為0.3美元左右。也就是說(shuō)，從0.3美元沖至100美元，DryShips只用了約半個(gè)月。

其他航運(yùn)股也有著類(lèi)似的驚人表現(xiàn)。例如，Diana Containerships公司的股價(jià)在11月15日大漲154.77%，創(chuàng)下近6個(gè)月以來(lái)的新高；貨運(yùn)船商EagleBulk股價(jià)也在一周內(nèi)上漲115.8%。

“近期航運(yùn)板塊表現(xiàn)搶眼，一方面是因?yàn)锽DI指數(shù)大幅上漲，另一方面也確實(shí)反映了大宗商品市場(chǎng)持續(xù)回暖的預(yù)期，特別是在干散貨市場(chǎng)占比較大的煤炭和鐵礦砂，兩者價(jià)格持續(xù)上漲引發(fā)市場(chǎng)對(duì)航運(yùn)業(yè)回暖的預(yù)期不斷升溫。”何建輝說(shuō)。

東吳期貨研究所所長(zhǎng)姜興春也指出，特朗普贏得美國(guó)總統(tǒng)大選之后，有可能加大美國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，同時(shí)對(duì)中國(guó)“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施也有利，全球經(jīng)濟(jì)走出低迷狀況有望更加明朗，因此全球資金風(fēng)險(xiǎn)投資升溫，對(duì)商品市場(chǎng)回暖有了充足信心。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好提振需求，需求轉(zhuǎn)好刺激全球貿(mào)易，對(duì)航運(yùn)以及航運(yùn)股都是利多。

然而，11月17日，這些美盤(pán)的航運(yùn)股卻集體“觸礁”，多只個(gè)股遭“血洗”。當(dāng)天，DryShips股價(jià)一度大跌超70%。還有不少航運(yùn)股有相似境遇，Diana Containerships一度下跌68%，Globus Maritime一度下跌58%。

國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)航運(yùn)板塊雖然遠(yuǎn)不如美盤(pán)激烈，但也有著相似的表現(xiàn)。以BDI概念股中遠(yuǎn)航運(yùn)(股票)為例，11月7日起，該股股價(jià)從最低5.73元起，一度上漲至7.7元，9個(gè)交易日累計(jì)上漲近30%，但11月18日，該股下挫了5.53%。

富國(guó)銀行分析師Michael Webber指出，雖然BDI指數(shù)不斷攀升，海岬型船利率甚至已飆升38%至16400美元/天，高于目前大多數(shù)船運(yùn)公司的現(xiàn)金盈虧平衡點(diǎn)，但事實(shí)上并沒(méi)有相應(yīng)的基本面予以支撐。即便潛在的特朗普煤礦貿(mào)易和上漲的鋼鐵價(jià)格能夠?yàn)樯蠞q提供動(dòng)能，但這兩個(gè)利多因素均被夸大了。

但也有交易員指出，“美盤(pán)的航運(yùn)股只是獲利回吐，短期內(nèi)還會(huì)漲起來(lái)，畢竟BDI指數(shù)還在漲。”

在運(yùn)價(jià)浮沉的背景下，從航運(yùn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的角度來(lái)看，業(yè)內(nèi)人士呼吁運(yùn)用相關(guān)工具避險(xiǎn)。據(jù)航運(yùn)業(yè)內(nèi)人士介紹，目前航運(yùn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理途徑主要有三種。一 是通過(guò)長(zhǎng)期協(xié)議、年度合同等方式，鎖定中遠(yuǎn)期價(jià)格，如在集裝箱領(lǐng)域，合同一般一年一簽，但在市場(chǎng)不確定時(shí)，船東和貨主常談不攏價(jià)格。二是浮動(dòng)指數(shù)法，運(yùn)費(fèi) 掛鉤第三方公布的運(yùn)價(jià)指數(shù)。三是航運(yùn)衍生品交易。航運(yùn)衍生品主要有三種產(chǎn)品：航運(yùn)指數(shù)期貨/期權(quán)、運(yùn)費(fèi)期權(quán)、FFA。其中，F(xiàn)FA是航運(yùn)交易雙方約定在未 來(lái)某一時(shí)點(diǎn)，就事先約定的運(yùn)費(fèi)價(jià)格進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算的遠(yuǎn)期合同，它是作為指數(shù)期貨交易的替代品而誕生的。

大宗商品：大潮退去or牛市第三階段

近期國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)也處于風(fēng)雨飄搖的時(shí)期，特別是11月11日的“黑色星期五”之后，商品市場(chǎng)仍在動(dòng)蕩之中。

在供給側(cè)改革的大背景下，2016年大宗商品價(jià)格大幅反彈，雖然波動(dòng)明顯加劇，不過(guò)運(yùn)行重心顯著抬升。何建輝認(rèn)為，在需求沒(méi)有明顯走弱之前，供應(yīng)收縮仍將主導(dǎo)大宗商品價(jià)格走勢(shì)。不過(guò)，隨著價(jià)格反彈到高位，煤炭等龍頭板塊供應(yīng)端已經(jīng)出現(xiàn)松動(dòng)跡象，而以房地產(chǎn)為主的下游需求沖高之后后期下行壓力加大，商品“供不應(yīng)求”的局面將會(huì)逐步緩解，預(yù)計(jì)大宗商品價(jià)格后期呈現(xiàn)寬幅震蕩的可能性較大，當(dāng)前價(jià)格處于相對(duì)高位。

姜興春認(rèn)為，當(dāng)前商品期貨出現(xiàn)大幅調(diào)整，是意料之中的事情。有政策加強(qiáng)調(diào)控的原因，更多是價(jià)格大幅上漲以后，需求沒(méi)有同步跟上，過(guò)高價(jià)格和利潤(rùn)刺激產(chǎn)量釋放，價(jià)格通過(guò)調(diào)整來(lái)修正平衡。

“這波大宗商品上漲趨勢(shì)沒(méi)有完全結(jié)束，但是品種分化是必然，將從供給主導(dǎo)回歸需求主導(dǎo)。中期繼續(xù)看好滬鋅、天膠以及棉花(15950, 5.00, 0.03%)等基本面較好和改善品種。”姜興春說(shuō)。

備受關(guān)注的黑色系方面，混沌天成研究院也指出，10月黑色產(chǎn)業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)總體呈現(xiàn)供應(yīng)偏緊、需求不弱的局面。9-10月的成本支撐因素仍將有效， 不過(guò)進(jìn)入11月其拉動(dòng)效應(yīng)減弱，在鋼價(jià)大幅跟漲之后，需求端消化程度較為關(guān)鍵。從目前反饋來(lái)看，下游企業(yè)因庫(kù)存處于低位，剛性采購(gòu)還將持續(xù)，而終端需求季 節(jié)性減弱之后，更多關(guān)注中間商的冬儲(chǔ)及囤貨意愿，這也是影響后期1-2月行情走勢(shì)的主要因素。

總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)通(產(chǎn)品庫(kù) 求購(gòu) 供應(yīng))脹預(yù)期不斷增強(qiáng)，商品市場(chǎng)再次受到資金關(guān)注，短期受監(jiān)管及政策干預(yù)，盤(pán)面震蕩調(diào)整還未結(jié)束，建議謹(jǐn)慎觀望為宜，而就中長(zhǎng)期而言，黑色商品基本面仍有一定支撐。

“黑色系由于此前去產(chǎn)能決心不可動(dòng)搖，力度較大，導(dǎo)致供給縮減幅度明顯高于需求下降幅度，從而使得供需存在一定的缺口，推動(dòng)價(jià)格不斷上漲，也帶 動(dòng)了其他市場(chǎng)的轉(zhuǎn)好。但隨著產(chǎn)能釋放的影響逐漸顯現(xiàn)，鐵路運(yùn)力開(kāi)始增加，供給逐漸恢復(fù)，從而未來(lái)黑色市場(chǎng)將逐步回歸合理區(qū)間運(yùn)行，后期價(jià)格回落的風(fēng)險(xiǎn)依然 較大。”林惠則認(rèn)為，短期內(nèi)隨著特朗普贏得競(jìng)選，美聯(lián)儲(chǔ)12月份加息預(yù)期加大，美元持續(xù)走強(qiáng)，導(dǎo)致大宗商品價(jià)格或?qū)⑹艿揭欢ǖ囊种啤?/p>

海通證券期貨研究主管高上表示，大宗商品自去年11底形成的牛市行情，恰遇天時(shí)地利人和。“此輪商品期貨行情分為資金推動(dòng)、基本面與資金面以及基本面推動(dòng)三階段，目前已進(jìn)入第二階段的調(diào)整階段，2017年商品期貨市場(chǎng)將迎來(lái)第三階段行情。”他說(shuō)。