全球天然氣價格暴漲，不僅帶火了廣匯能源這類天然氣銷售商，也悄然帶火了天然氣運輸商。

今日，天然氣板塊又迎來大漲。廣匯能源、水發燃氣、湖北能源等漲停封板，首華燃氣、洪通燃氣漲逾9%。在AH股均有上市的天然氣運輸商中遠海能也強勢吸引了一波眼球，在H股狂飆18.48%，股價創下逾一年新高；在A股直接漲停封板。

從7月低位至今，中遠海能AH股均累漲約35%。但無論是在A股還是H股，公司的股價從去年4月高位至今年7月低位，均處于震蕩下行的狀態。

究其原因，作為全球第一大油輪船東，中遠海能既受益于天然氣價格的暴漲，也深陷全球石油供需兩不熱的泥淖之中。天然氣價格的暴漲，能成功幫中遠海能打開困局嗎？

01 天然氣的順風車

今日天然氣板塊的漲停潮，與創新高的國際天然氣價格有關。

隔夜美國NYMEX 10月天然氣期貨收漲11.01%，報5.7060美元/百萬英熱單位，創下2014年2月以來新高。周一ICE英國天然氣期貨收漲8.20%，報190.39便士/千卡，盤中最高觸及193.23便士，逼近9月15日錄得的歷史最高位194.94便士。TTF基準荷蘭天然氣期貨歐市尾盤漲8.25%，報77.400歐元/兆瓦時，同樣創下歷史新高。

8月初，LNG（液化天然氣）的中國到岸價格突破了6000元/噸，國內的LNG市場均價也比去年同期上漲109%。

天然氣價格暴漲的背后，除全球各國增發貨幣導致通貨膨脹，流動性增加，大宗商品掀起漲價潮外，更多是供需嚴重失衡問題。

供給端上，作為全球天然氣重要的輸出國歐洲，受疫情影響，天然氣開采成本上升，諸多能源供應商投資開采意愿降低，選擇停產或者減產。據統計，從8月初至今，歐洲便有7家供應商退出了市場。僅這7家能源供應商的用戶就超過150萬戶。

能源供應商開采意愿低，新增的天然氣開采項目也就幾乎陷入停滯狀態。2020年初至今，除卡塔爾外，全球新增的LNG項目幾乎為零。更令人擔憂的是，歐洲的天然氣庫存也在持續下降。自去年冬天消耗大量天然氣后，因減產或停產，歐洲的天然氣庫存并沒有得到相應的補充。這進一步導致了全球天然氣供應的緊張。

此外，極端的惡劣天氣與緊張的國際關系也在加劇全球天然氣供應的緊張。9月，颶風艾達對全球第三大LNG出口國美國的產量造成沖擊，而俄羅斯又在今年減少了對于歐洲的天然氣供給。

需求端上，全球對天然氣的需求有增無減。一方面，隨著經濟復蘇，各種生產制造活動對用電的需求也在增加。另一方面，在全球減少碳排放的能源轉型過程中，各國對于傳統能源如火力發電等又在實行相應的指標控制。在國內“能耗雙控”政策下，火力發電必然受到限制，天然氣作為替代能源之一，需求量也隨之上升。

去年，國內天然氣消費量為3305.8億方，同比增長7.20%；天然氣產量1940.1億方，同比增長9.26%，供需缺口達到1365.7億方。供需缺口擴大導致我國天然氣進口量不斷增長，對外依存度不斷提高，2020年已高達42.07%。

目前，海上LNG運量占世界總LNG運量的80%以上。受益于國際天然氣價格的上漲，今年上半年，中遠海能LNG運輸業務貢獻了10.03億元的營收與3.42億元的歸母凈利潤。相較于油品運輸業務-38.96%的營收增速與-82.06%的營業利潤增速，公司LNG運輸業務-5.74%的營收增速與-11%的營業利潤增速相對樂觀許多。

02 國際油價低迷之困

上半年，中遠海能實現營收61.2億元，同比下降37.4%；實現歸母凈利潤5.4億元，同比下降81.3%。其中，二季度實現營收30.4億元，同比下降46.6%，環比下降41.3%；實現歸母凈利潤2億元，同比下滑91.25，環比下滑45.5%。

從營收占比上來看，外貿LNG運輸業務占比約為10%，油品運輸業務約為90%。上半年，油品運輸業務實現營收54.93億元，同比下降38.96%；營業利潤5.86億元，同比下降82.06%。明顯的是，油品運輸業務增速大幅下滑，拖了中遠海能整體業績的后腿。

中遠海能油品運輸業務營收與利潤均大幅負增長，主要是全球原油市場供需兩端均不熱的現象，導致國際油運市場低迷。上半年，因沙特與阿聯酋之間的爭端，歐佩克+就是否增產石油懸而未決。世界上主要的石油消費國主要依靠消耗本國的石油庫存。

石油需求方面，德爾塔變異病毒讓國外的出行受到限制。在國內，因為消費疲軟與上游缺芯影響，今年8月，國內乘用車市場零售達到145.3萬輛，同比下降14.7%，環比下降3.3%。

加之，“雙碳”政策下，對于新能源電動汽車的大力推廣，一定程度上擠占了購買燃油車的需求。今年6月份，國內原油的進口量已經降至2021年的最低水平。對于中遠海能的油品運輸業務來說，無疑是重大的打擊。

不過，全球原油市場的需求或將有所提升。IEA最新月報顯示，2021年全球石油需求將增加520萬桶/日，維持2022年全球石油需求將增加320萬桶/日的預期，并表示全球石油需求將增長到年底。供應方面，月報顯示8月歐佩克+減產執行率達116%，截至8月底，石油產量減少170萬桶/日。加之受美國颶風影響，煉油廠關閉也導致汽油供應緊張。受供需關系變化影響，中遠海能未來短期內油品運輸業務或將有所改善。

面對外貿油品運輸業務上的業績承壓，中遠海能自身也想走出困境。從公司外貿LNG運輸業務與油品運輸業務的毛利率可知，外貿LNG運輸業務的毛利率可達52.36%，而油品運輸業務的毛利率卻僅為10.67%。

在2019年的中期業績會議上，中遠海能就提出未來將以LNG運輸作為核心業務，大力發展“第二發展曲線”戰略。截至今年一季度，中遠海能參與投資的41艘LNG運輸船舶中共有38艘已投入運營。近日，中遠海能全資子公司投資建造3艘17.25萬方冰級LNG船舶，將服務與北極LNG二號項目，計劃與2023年開始運營。

03 結語

總體而言，中遠海能吃上了當下全球能源緊缺、運力緊張的紅利。尤其是近期飆漲的天然氣，讓公司股價也一飛沖天。并且短期來看，全球天然氣供需失衡的問題并不會得到解決。不過，因公司業務中，毛利較低的油品運輸業務營收占比過大，拖累整體業績。隨著疫情緩和，及歐佩克+增長，國際油運市場或將有所反彈。但就中國而言，在“雙碳”政策下，原油市場或仍然將持續低迷，這部分業績對中遠海能而言依然是無法擺脫的累贅。

同時，中遠海能也始終無法擺脫自己周期股的屬性。潮起終有潮落時，待到這波天然氣大漲的潮水褪去，中遠海能依舊會回歸自身價值。